Archiv der Kategorie: Impact

Biodiversity risks illustration with fish from Pixabay by Sergei Belozerov

Biodiversity risks: Researchpost 192

Biodiversity risks illustration by Pixabay by Sergei Belozerov

10x new research regarding ESG disclosure effects, green innovation, food waste reduction, biodiversity models and investments, climate equity risks, AI investment opportunities, listed equity impact, sustainability questionnaires, hedge funds, open-source investment AI (#shows SSRN full paper downloads as of Sept. 5th, 2024)

Social and ecological research

Competitive disclosure effects: Do ESG disclosure mandates affect the competitive position of public and private firms? by Peter Fiechter, Jörg-Markus Hitz, and Nico Lehmann as of May 23rd, 2024 (#202): “… we explore economic effects of mandatory ESG disclosure, specifically the impact of these regulations on the competitive position of public and private suppliers in domestic markets. Using granular data on customer-supplier contracts, we find that the staggered adoption of ESG disclosure mandates in different economies around the globe has an economically meaningful impact on competition in these domestic markets, as private suppliers gain contracts at the expense of public suppliers. Our cross-sectional results provide evidence for two non-mutually exclusive mechanisms that help explain this finding: (i) ESG regulated corporate customers shift contracts from public to private suppliers, consistent with a preference for ESG opaque over ESG transparent supply chains, and (ii) adverse price competition effects for treated suppliers due to incremental direct and indirect costs associated with the ESG disclosure mandate. We also show that treatment effects are concentrated in contractual relations with suppliers of low importance to their corporate customers“ (p. 27/28).

Disclosure innovation push: Mandatory Disclosure and Corporate Green Innovation by Brian Bratten, Sung-Yuan (Mark) Cheng, and Tyler Kleppe as of May 29th, 2024 (#69): “Adopting a difference-in-differences research design surrounding the adoption of state-level greenhouse gas (GHG) emissions disclosure mandates, we find that disclosure mandates are associated with an increase in the quantity of patents related to climate change mitigation/adaptation technologies (i.e., “green innovations”). This increase is stronger among firms with more social investors …. We also document a positive association between GHG emissions disclosure mandates and future environmental performance ratings … However, we find that these mandates are associated with a reduction in future financial performance for some firms, suggesting a potential negative effect on shareholder welfare“ (abstract).

Good food AI: Using Artificial Intelligence To Reduce Food Waste by Yu Nu, Elena Belavina, and Karan Girotra as of June 3rd, 2024 (#219): “Technology companies … have launched (AI-powered) granular food waste information gathering systems that can easily measure and stratify food waste in an automated manner … The quasi-experimental … implementation at almost 900 commercial kitchens … reduces food waste, on average, by 29% three months post-adoption. … In addition, we estimate that upgrading to the computer-vision-based automatic recognition system induces a further 30% average reduction in food waste level one year post-upgrade“ (p. 38).

Biodiversity risks of models: Assessing Integrated Assessment Models for Building Global Nature-Economy Scenarios by Mathilde Salin, Katie Kedward, and Nepomuk Dunz as of August 22nd, 2024: “… we review how different ecosystem services, drivers of nature loss, and mitigation policies are represented in global integrated assessment models (Sö: IAM) that incorporate aspects of nature loss. … First, we find that applied global IAMs represent economic dependencies on only a subset of ecosystem services (mostly provisioning services, in particular food and water) and capture selected drivers of biodiversity loss (mainly climate and land use–related). Only a few models represent regulating and maintenance ecosystem services (focusing mainly on pollination and climate) albeit with only partial connections to the economy. … Second, we find that the representation of nature/policy dimensions in applied models is linked to macroeconomic variables by limited and in some cases indirect mechanisms. Important nature-to-economy transmission mechanisms are missing, such as those involving the role of critical ecosystem services to production … and human health and nutrition. … As a result, applied global models are likely to underestimate the economic impacts stemming from nature-related shocks“ (p. 17).

ESG investment research (in: Biodiversity risks)

Biodiversity risks of investments: Biodiversity Risk and Dividend Policy by Md Noman Hossain, Md Rajib Kamal, and Monika K. Rabarison as of Aug. 6th, 2024 (#33): “… we examine whether the increased corporate awareness of the potential loss of biodiversity affects dividend policy in relation to biodiversity risk. Using ,,, a sample of 26,811 firm-year observations in the United States, we found strong evidence that firms that are exposed to high-biodiversity risk pay lower dividends than those that are less exposed to biodiversity risk. … Additionally, we observe that financially constrained firms experience significantly lower dividend payouts when exposed to biodiversity risk. … The aforementioned negative association is more pronounced for firms with higher … biodiversity scores, and firms that get more public attention about their biodiversity risk“ (p. 32).

Climate equity risks: How Does Climate Risk Affect Global Equity Valuations? A Novel Approach by Ricardo Rebonato, Dherminder Kainth, and Lionel Melin from EDHEC as of July 10th, 2024: “1. A robust abatement policy, i.e., roughly speaking, a policy consistent with the 2°C Paris-Agreement target, can limit downward equity revaluation to 5-to-10%. 2. Conversely, the correction to global equity valuation can be as large as 40% if abatement remains at historic rates, even in the absence of tipping points. … 3. Tipping points exacerbate equity valuation shocks but are not required for substantial equity losses to be incurred. … 4. When state-dependent discounting is used for valuation, physical damages, even if ‘back-loaded’, are not fully ‘discounted away’, and contribute significantly to the equity valuation“ (p. 6).

Wrong sustainability questions? Explaining the Attitude-Behavior Gap for Sustainable Investors: Open vs. Closed-Ended Questions by Tobias Wekhof as of May 23rd, 2024 (#39): “We analyzed the attitude-behavior gap in sustainable investing … with open- and closed-ended questions. Our results indicate that open-ended responses have several advantages that can help to narrow the “gap.” Respondents tend to focus on fewer topics, making ranking topics across the entire sample more distinct. The written answers also allowed the expression of topics not included in the closed-ended options. However, respondents would often select a topic among the closed-ended options but not write about it. … the open-ended responses showed a higher predictive power“ (p. 18).

Other investment research

Listed equity impact? Who Clears the Market When Passive Investors Trade? by Marco Sammon and John J. Shim as of April 15th, 2024 (#832): “Over the past 20 years across all stocks, firms are the largest providers of shares to passive investors on average and on the margin: For every 1 percentage point (pp) change in ownership by index funds, firms take the other side at a rate of 0.64 pp. When restricting to stock-quarters where index funds are net buyers, firms issue at a rate of 0.95 pp. … firms, through adjustments in the supply of shares, are the single-most responsive group to inelastic demand. More than half of the adjustment comes through stock compensation, stock options, and restricted stock units …“ (abstract). My comment: Investing in “responsible” ETFs may therefore have more impact by providing additional capital (like private equity investments) than previously thought.

Hedge fund AI benefits: Generative AI and Asset Management by Jinfei Sheng, Zheng Sun, Baozhong Yang, and Alan Zhang as of April 8th, 2024 (#236): “… we develop a novel measure of the usage or reliance on generative AI (RAI) of investment companies based on their portfolio holdings and AI-predicted information. We study the adoption and implications of generative AI in hedge funds and 28 other asset management companies. … Hedge fund companies with higher RAI produce superior returns, both unadjusted and risk-adjusted. … we find hedge fund companies generate more returns from using AI-predicted firm-specific information related to firm policies and performance than from macroeconomic and sectorwise information. … Non-hedge fund companies do not produce significant returns. Furthermore, large and more active hedge fund companies adopt the technology early and perform better than others” (p. 28/29). My comment see AI: Wie können nachhaltige AnlegerInnen profitieren? or How can sustainable investors benefit from artificial intelligence?

Free Investment-AI: FinRobot: An Open-Source AI Agent Platform for Financial Applications using Large Language Models by Hongyang (Bruce) Yang et al. as of May 29th, 2024 (#54): “… we introduce FinRobot, a novel open-source AI agent platform supporting multiple financially specialized AI agents, each powered by LLM. Specifically, the platform consists of four major layers: 1) the Financial AI Agents layer that formulates Financial Chain-of-Thought (CoT) by breaking sophisticated financial problems down into logical sequences; 2) the Financial LLM Algorithms layer dynamically configures appropriate model application strategies for specific tasks; 3) the LLMOps and DataOps layer produces accurate models by applying training/finetuning techniques and using task-relevant data; 4) the Multi-source LLM Foundation Models layer that integrates various LLMs and enables the above layers to access them directly. Finally, FinRobot provides hands-on for both professional-grade analysts and laypersons to utilize powerful AI techniques for advanced financial analysis. We open-source FinRobot at https://github. com/AI4Finance-Foundation/FinRobot“ (abstract).

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Werbehinweis (in: Biodiversity risks)

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in meinen globalen Smallcap-Investmentfonds (siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R – DE000A2P37T6 – A2P37T) investieren und/oder ihn empfehlen. Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung (aktuell durchschnittlich 93% SDG-vereinbare Umsätze der Portfoliounternehmen: Investment impact) und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement (Investor impact) bei derzeit 29 von 30 Unternehmen (siehe auch My fund).

My shareholder engagement illustration from Pixabay by Gerd Altmann

My shareholder engagement: Failures, successes and adaption

My shareholder engagement illustration by Gerd Altmann from Pixabay

Before starting my shareholder engagement activities in 2022, I had been very skeptical if such engagement could bring significant changes. After trying to engage with more than 60 companies worldwide, I am a little less skeptical. Here are some experiences and learnings for the future:

Experience: Up to 97% response rates with some lengthy processes

I am positively surprised that more than 80% of the companies I tried to engage with replied to me. Currently, I am in more or less active discussions with 29 out of my 30 companies (97%) investments (see monthly “engagement report” here).

I manage a very small German fund (see My fund)- a fact that I disclose in my first contact email – and I addressed companies in the US, Canada, Australia, Singapore, Japan and several European countries. Overall, the response rate to my engagement trials is much higher than I expected.

One reason for that success may be that I mainly addressed rather small exchange listed companies (small- and some midcaps) which may not have had many direct sustainability focused shareholder discussions in the past. This has been confirmed by some of my new corporate contacts.

Another reason may be that I sent my initial requests to investor relations (IR) employees and not to the top management of the respective companies. Instead of writing my emails to an anonymous investor relations email address, I tried to find out the emails of the responsible people for IR on the companies’ websites or via LinkedIn. I also – often successfully – attempted to establish LinkedIn contacts to the respective investor relations people very early in the process.

When I did not get feedback to my initial emails, I sent up to six reminders. If investor relations did not answer, I sought to address the top management of the companies or the responsible managers for sustainability topics.

With several companies it took months before I received the first reaction to my emails. Even if the answer to my first email was helpful, meaningful replies to my follow-on emails which included much more detailed proposals than my initial emails sometimes required several reminders.

3 to 6 shareholder engagement topics per company

After an exploratory shareholder engagement in 2022 (see: Engagement test), I defined a detailed engagement policy. In that policy I document based on scientific evidence, why I ask which question and how I want to engage other stakeholders (see Shareholder engagement: 21 science based theses and an action plan and – yearly updated – here in German).

In my subsequent engagement processes I addressed between three and six different topics per company. The six topics are:

  1. GHG Scope 3 emission disclosures
  2. CEO pay ratios
  3. EU Taxonomy and/or SDG-revenue reporting
  4. Employee ESG surveys
  5. Customer ESG surveys
  6. Supplier ESG evaluations

For all 6 topics I include up-to-date scientific evidence and best practice examples when I contact the companies I am invested in (see e.g. HR-ESG shareholder engagement, Supplier engagement, Customer ESG engagement).

EU Taxonomy and/or SDG revenue reporting was the topic which I asked for the least number of companies. The reason: Currently, EU Taxonomy reporting is only relevant for ecologically related revenues and not for the many social companies in my fund. Also, the European based companies typically already report such revenues anyhow. So far, I have not convinced additional companies to report EU Taxonomy revenues. And SDG-revenues are now reported by my ESG-data provider Clarity.ai, so that I do not have to ask companies directly for it anymore.

CEO pay ratios have to be reported by US and UK based companies by law and a few other companies report them voluntarily. At least one of the companies I have addressed regarding this topic now reports the CEO pay ratio.

I suggest monitoring the CEO pay ratio, because many companies now include sustainability elements in their top management compensation plans and I suspect that this leads to increases in the pay differences between top management and average employees. So far, I have not found good research regarding this topic, though.

Broad Scope 3 GHG emissions data is only reported by few small- and midcap companies, therefore I had to ask more than 60% of my investee companies for this information. One IT-company argued that Scope 3 GHG data is not relevant for their industry. I replied that important companies within that industry such as SAP publish Scope 3 data. I am still waiting for their response.

Today, a few more of my investments now publicly report Scope 3 GHG data, but I cannot claim that this is because of my shareholder engagement since most of the companies have apparently understood how important Scope 3 GHG data is.

1.9 out of 5: Little stakeholder engagement progress so far

With regulatory pressure to increase the transparency of supply chains, sustainability evaluations of suppliers become more important. So far, many of the companies I am invested in include ESG-criteria in their evaluation processes for new suppliers. In addition, some ESG-elements such as supplier adherence to their codes of conducts are also required from major existing suppliers.

I recommend to my investee companies to regularly evaluate all significant suppliers based on complete and independent ESG-assessments. Some of the companies that I am engaged with have started to move in this direction. Very few though want to follow my recommendation to regularly publish results of such evaluations.

Most companies seem to understand that employee satisfaction is important and that many employees consider ESG-elements as important for their satisfaction. Today, regular and broad employee surveys are implemented within many companies. These surveys often include some ESG-elements, particularly social ones. Some of the surveys are conducted by independent third parties and overall satisfaction scores are often reported regularly.

Several of the companies I addressed seem to be open to include more ESG-elements in their internal employee surveys, but very few are open to publish their results. The publication of aggregated results such as the overall ESG-satisfaction is very important, though, for current employees, job seekers and other stakeholder groups such as investors, in my opinion. Even if the first survey results are not so good, interested parties can see that the companies are interested in employee ESG satisfaction and are willing to improve it.

Regular customer ESG-satisfaction surveys and the publication of their results have been the proposal with the least positive feedback so far.

To measure my shareholder engagement success, I created a scale from zero to five. Monthly, I update and publish the status of every company engagement. Overall, the status is rather stable at 1.9 which basically means “The entities fully disclosed the requested information or committed to implement some recommendations”. That is not satisfactory for me and I am pushing for more.

Unfortunately, collaborative shareholder engagement is difficult in my case since I have not found many truly sustainable investors in the same companies. Even when I found some, they were not interested in engaging together with me, often not even answering my contact trials. The inofficial comment has been: You are too small and too unimportant.

Improving corporate sustainability can be difficult (in: My shareholder engagement)

Overall, I am happy with the companies I am invested in and which I consider already very sustainable. And I am still satisfied with the topics which I selected for my shareholder engagement activities. Also, I will continue to address the investor relations departments which overall have been helpful. Some of them even organized group conference calls often including several of their sustainability experts.  

What I have to make clearer going forward is that I think that, in some areas, it is still rather fast and cost efficient to become or stay a sustainability leader.

Sustainability may be defined differently by many stakeholders, but in general it boils down to a few dimensions:

  1. What are the negatively perceived and often excluded activities of companies e.g. regarding weapons, fossil energy, human rights, animal testing etc.?
  2. To what degree are companies offering sustainable services or products e.g. measured by SDG-aligned revenues?
  3. Are the corporate processes ESG-aligned or what is average E, S and G score of a company compared to its peers?
  4. Who has the most efficient corporate stakeholder engagement efforts by which a company tries to improve suppliers, customers, employees, communities etc.?

For most companies it is difficult to become better on exclusions. Example: For my mutual fund I completely exclude animal testing, but most pharmaceutical companies are obliged to conduct animal testing before they can launch new products. It is also an often very lengthy and costly process to significantly change the offered services and products so that they are better aligned with the SDGs.

Improving ESG-ratings is somewhat easier but can still be demanding and can be a lengthy process because ESG-ratings cover so many aspects and ESG-rating agencies tend to increase their requirements so that getting on top and staying there requires continuous efforts.

Corporate stakeholder engagement can be very efficient

Improving one’s sustainability-position and impression towards important stakeholders such as customers, employees and suppliers can be very efficient:

Independent and good supplier ESG-evaluations are not necessarily very costly. There are some service companies which have already sustainability-scored thousands of suppliers and those scores can be bought for a reasonable price. Creating new such scorings has also become much cheaper and faster using machine learning and artificial intelligence.

Especially improving stakeholder engagement can be rather cheap and fast. Giving technological and data-management developments, stakeholder surveys can often be implemented in cost- and time efficient ways. For corporations it should be interesting to not only know abstract ESG-scores but what the own stakeholders really think about one’s ESG position. In addition, stakeholders have first hand experiences and therefore can easily make valuable sustainability proposals.

Since I invest in sustainability leaders, I expect that these companies should score well in such evaluations. But stakeholders who have been individually asked for their ESG-opinions and improvement suggestions also very likely want to receive feedback. Instead of giving this feedback e.g. only internally to employees it is easy to publish e.g. the following results:

“In 2023, the company reached a score of 52 out of 100 in the employee ESG survey.  Suppliers awarded a score of 48 and customers 50 out of 100. All surveys have been conducted by XXX, an independent company. Employees, suppliers and customers had interesting ideas how we can improve our sustainability, here are our 3 picks for 2023: …

For 2024, the management wants to implement changes so that all scores increase by 5%” (fictious sample annual report extract).

I am confident that such improvements sooner or later will lead to better stakeholder participation (“activation”) and satisfaction and also to better ESG-scores from independent agencies.

This is not completely utopian. Here are some interesting stakeholder engagement examples of the companies I have invested in: For supplier ESG assessments see CAFs 2022 Sustainability Report (pages 81-85) and Watts Water 2022 Sustainability Report (p.63), for customer ESG engagement see the Nordex 2023 sustainability report (p. 48/49) and for employee ESG engagement the Nexus AG Sustainability Report 2023 (p. 5).  

Leveraging my shareholder engagement

In addition to the mentioned activities, I will continue to publish changes to my stakeholder engagement policies, monthly engagement updates by company, new related research and opinion posts on my webpages and e.g. via. LinkedIn.

Also, I am active in the Impact Working Group of the DVFA (largest German association for investment professionals).

One effect of these activities is that I can communicate and spread and therefore leverage my stakeholder engagement activities.

Disclaimer (in: My shareholder engagement)

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Nachhaltigster diversifizierter Fonds?

3 Jahre nachhaltigster diversifizierter Fonds?

Nachhaltigster diversifizierter Fonds? Der von mir konzipierte und beratene FutureVest Equity Sustainable Development Goals Fonds R (vgl.  DE000A2P37T6 – A2P37T und  My fund) ist am 16. August 2021 aufgelegt worden. Das sehr ähnliche Global Equities ESG SDG Modellportfolio biete ich seit Ende 2017 an (vgl. Das-Soehnholz-ESG-und-SDG-Portfoliobuch mit den detaillierten Regeln auch für den Fonds). Ich hatte gar keinen Fonds geplant. Kunden haben mich aber überzeugt, einen Fonds zu starten. Hier sind meine bisherigen Erfahrungen:

1.       Einfache (verrückte) Idee für das nachhaltigste diversifizierte Portfolio?

Ich habe mich 2015 selbständig gemacht, um besonders diversifizierte und nachhaltige Geldanlageportfolios anzubieten. Das hatte ich vorher bei einem traditionellen Anbieter vergeblich versucht, obwohl ich Sprecher der Geschäftsführung war.

Meines Wissens war die von mir gegründete Soehnholz ESG GmbH weltweit der erste Anbieter, der öffentlich ein ESG ETF-Portfolio angeboten hat. Allerdings beinhalten selbst meine konsequentesten ESG-ETFs zahlreiche Wertpapiere, die ich nicht für besonders nachhaltig halte. Deshalb biete ich seit Ende 2016 zusätzlich Portfolios aus einzelnen Aktien an. Weil ich fast nur Nachhaltigkeitskriterien für die Aktienselektion nutze, können diese besonders streng sein. Meine Regeln lassen zum Beispiel nur Aktien zu, die anspruchsvolle Best-in-Universe E-, S und G-Mindestkriterien und zahlreiche 100% Ausschlusskriterien erfüllen. Zum Vergleich: Der nachhaltigste Weltaktien-ETF enthält ungefähr 350 Aktien, während meine globalen Portfolios nur die 30 nachhaltigsten Aktien nutzen.

Allerdings waren in dem Ende 2016 gestarteten Global Equities ESG Portfolio immer noch Aktien mit Aktivitäten vertreten, die nicht gut mit den nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) vereinbar waren. Deshalb habe ich Ende 2017 das Global Equities ESG SDG Portfolio gestartet. Alle 30 Aktien des Portfolios mussten zusätzlich zu den strengen Ausschluss- und  E-, S- und G-Kriterien auch möglichst gut mit den SDG vereinbar sein. Daraus entstand ein Portfolio mit Aktien aus vor allem europäischen und nordamerikanischen Ländern überwiegend aus den Marktsegmenten Gesundheit, Ressourceneffizienz, öffentlicher Transport und erneuerbare Energien.

Der Vorteil gegenüber geschlossen Impactfonds ist eine nennenswert höhere Liquidität und Diversifikation. Auch liquide „Impact“-Nachhaltigkeitsfonds waren zu dem Zeitpunkt meist auf erneuerbare Energien fokussiert.

2.       Warum ein Fonds statt eines Modellportfolios oder eines ETFs?

Um Modellportfolios erfolgreich an Endkunden verkaufen zu können, braucht man ein sehr hohes Marketingbudget. Weil ich meine Portfolios aus schlechter Erfahrung heraus nicht mehr fremdbestimmen lassen wollte und deshalb nur mein eigenes limitiertes Budget eingesetzt habe, entschied ich mich 2015 für ein Business-to-Business-Modell. Das bedeutet, dass meine Zielkunden Vermögensverwalter sind.

Anders als in den USA und Großbritannien mögen deutsche Vermögensverwalter aber bisher fremde Modellportfolios nicht besonders. Eine Bank hat mich deshalb gefragt, ob ich nicht zusätzlich einen Investmentfonds anbieten möchte (Impact+ESG: Innovatives Mischfondsprojekt der von der Heydt Bank).

Ich habe darin eine Möglichkeit gesehen, öffentlichkeitswirksamer als mit einem Modellportfolio zu zeigen, dass sehr konsequent nachhaltige Portfolios durchaus marktübliche Performances erreichen können. Und ich wünsche mir, dass mehr Geld in die aus meiner Sicht nachhaltigsten Unternehmen angelegt wird, was mit einem Fonds einfacher ist als mit einem Modellportfolio.

Am liebsten hätte ich einen ETF gestartet. Weil mein Portfolio regelbasiert ist, wäre das technisch einfach möglich gewesen. Allerdings verlangen ETF-Dienstleister ein schnell erreichbares Anlagevolumen von etwa 50 Millionen Euro. Auch Dienstleister für traditionelle Fonds erwarten in der Regel mindestens 20 Millionen Euro. Mein erstes Fondsprojekt wurde nach einem sogenannten Pre-Marketing gestoppt, weil 2019 nicht genug Erstinvestoren gefunden wurden und die Bank zudem ihre Geschäftsstrategie geändert hat.

Einige Zeit danach hat mein erster großer Modellportfoliokunde mich gefragt, ob ich zusätzlich einen Fonds anbieten möchte. Zum Glück hat dieser Fondsinitiator eine sehr gute Geschäftsverbindung zu Fondsverwaltungsgesellschaften (KVGen), so dass mein Fonds mit nur 3 Millionen Euro starten konnte.

3.       Vom Artikel 9 Pionier zum Impactfonds (in: Nachhaltigster diversifizierter Fonds)

Der Start zum 16. August 2021 erfolgte trotz der großen Erfahrung des Initiators später als geplant. Ich wollte unbedingt einen Fonds nach der nachhaltigsten Kategorie 9 der Offenlegungsverordnung umsetzen. Außerdem wollte ich meine Aktienselektion mit den Nachhaltigkeitsdaten des von mir präferierten Anbieters umsetzen.

Zuerst habe ich die Soehnholz Asset Management GmbH mit dem ausschließlichen Fokus der Fondsberatung gegründet, die unter dem Haftungsdach des Initiators tätig ist. Parallel dazu haben wir eine Service-Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) für den Fonds gesucht. Die zuerst angesprochene Gesellschaft war leider nicht in der Lage, auf unsere Nachhaltigkeitswünsche einzugehen. Durch die Diskussionen mit ihr haben wir viel Zeit verloren.

Nachdem wir die Monega kontaktiert hatten, ging aber alles sehr schnell voran. Der FutureVest Equity SDG R genannte Fonds konnte sehr schnell als erster Artikel 9 Fonds der Monega aufgelegt werden. Einer der großen Vorteile aus meiner Sicht: Ich kann meine Aktienselektion mit den von mir genutzten Nachhaltigkeitsdaten von Clarity.ai umsetzen und die Monega prüft und berichtet mit Daten des von ihr präferierten Nachhaltigkeitsdatenanbieters.

Anfangs habe ich den Fonds noch nicht als Impactfonds bezeichnet, obwohl nur in Aktien von Unternehmen investiert wird, deren Produkte und Services möglichst komplett im Einklang mit den SDG stehen, also zum Beispiel Gesundheitsunternehmen.  So soll ein positiver Unternehmensimpact erfolgen.

Die Regeln für den Fonds unterscheiden sich auf den ersten Blick nur wenig von denen des 2017 gestarteten Modellportfolios. Weil für den Fonds zusätzlich medizinische Tierversuche und die Nutzung genetisch modifizierter Organismen ausgeschlossen werden, enthält der Fonds aber zum Beispiel keine großen Pharmaunternehmen.

Auf Anregung eines unabhängigen deutschen Engagementstartups habe ich Mitte 2022 mit meinem Shareholder Engagement begonnen. Dazu habe ich eine umfassende Stakeholder Engagementpolitik entwickelt und aktuell bin ich mit 29 der 30 Portfoliounternehmen in einem Engagementdialog (siehe „Engagementreport“ auf DE000A2P37T6 – A2P37T). Damit kann ich versuchen, Investor Impact auszuüben. Allerdings ist das ein sehr mühsamer und langwieriger Prozess.

Ich kenne keinen anderen liquiden Fonds, der so umfassend auf Impact ausgerichtet ist (vgl. Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich).

4.       Wie man mit wenigen Ländern und Branchen gut diversifizieren kann

Weltaktien-ETFs können über tausend Aktien enthalten. Obwohl mein Fonds nur 30 Aktien umfasst, ist er gut diversifiziert. Das betrifft zunächst die Länder- bzw. Währungsdiversifikation: Mit aktuell 35% US-Dollaranteil ist die wichtigste Währung am stärksten vertreten, liegt aber weit unter den über 60% von Allcap-Weltaktien-ETFs. Hinzu kommen beim Fonds aktuell ungefähr je 15% Euro und Australische Dollar, 10% Schweizer Franken, 10% Schwedische Kronen und 15% aus 4 weiteren Ländern. Bei den Branchen dominiert aktuell Gesundheit mit etwa 50% und danach folgen Industrie mit gut 20%, Energie mit 10% und vier andere Branchen mit zusammen fast 20%.

Nur für die USA sind zwei direkte Wettbewerber aus einem Marktsegment erlaubt. Und die Gesundheitsunternehmen gehören sehr unterschiedlichen Segmenten an, die oft national ausgerichtet sind. So haben Krankenhäuser in den USA meist nicht viel mit Krankenhausentwicklungen in Australien gemein. Die Aktien werden jährlich gleichgewichtet und unterjährig antizyklisch adjustiert,

Fokussierte und damit typischerweise eher kleinere Unternehmen können einfacher erreichen, dass ein möglichst hoher Anteil ihrer Umsätze mit den SDG vereinbar ist als diversifizierte, eher größere Unternehmen. Es ist deshalb kein Wunder, dass vor allem Smallcaps in dem von mir beraten Fonds vertreten sind. Die durchschnittliche Marktkapitalisierung beträgt etwa 4 Milliarden Euro. Bei MSCI Welt Smallcap-ETFs sind es ebenfalls knapp 4 Milliarden Euro während es bei einem MSCI Allcap-ETF über 150 Milliarden Euro sind.

Die Risikokennzahlen des Fonds sind bisher gut: So liegt die Volatilität seit der Fondsauflage bis zum Ende des Geschäftsjahres am 31.7.2024 bei 12,8%. Das entspricht ziemlich genau der Volatilität von Allcap-Weltaktienindizes von MSCI und liegt erheblich unter der Volatilität von knapp 20% des globalen Smallcap-Indizes von MSCI.

5.       Aktiv oder passiv, Kern- oder Satelliteninvestment? (in: Nachhaltigster diversifizierter Fonds)

Mein Fonds ist regelbasiert, die möglichst einfachen Regeln sind prognosefrei und jährlich soll eine annähernde Gleichgewichtung erfolgen. Damit kann mein Fonds als passiv gelten. Andererseits liegt der Portfolioumschlag mit 350% bis Juni 2023 und knapp 200% im Jahr danach ziemlich hoch. Das liegt einerseits daran, dass sich Umwelt- und Sozialratings unterjährig verschlechtert haben und ich die entsprechenden Aktien deshalb ausgetauscht habe. Außerdem konnte ich die Nachhaltigkeitsregeln im Laufe der Jahre verschärfen und habe immer noch genug gute Investments gefunden. Im Nachhinein bin ich deshalb froh, eine aktive Fonds- und keine relativ unflexible ETF-Struktur gewählt zu haben.

Auch die Active Share, d.h. die Abweichung von globalen Smallcap Benchmarks bzw. ETFs ist sehr hoch. Das heißt, dass die Portfolioüberschneidung mit diesen wie auch mit allen mir bekannten aktiven Fonds niedrig ist. Das spricht ebenfalls dafür, dass der Fonds aktiv und nicht passiv ist.

Ich habe fast mein ganzes Vermögen in den Fonds investiert. Für mich ist der Fonds also mein Core-Investment und so bin ich höchstmöglich nachhaltig angelegt.  Andere Anleger werden wohl nicht so weit gehen wollen. Sie können den Fonds mit seinem Smallcapfokus aber als Portfolioergänzung (Satellit) nutzen, weil sie bisher oft nur wenige Smallcaps im Portfolio haben.

6.       Der Fonds hat teilweise besser als traditionelle Fonds performt

Mit der Gründung meiner Gesellschaft habe ich mir das Ziel gesetzt, möglichst nachhaltige Portfolios anzubieten. Mit diesen möchte ich marktübliche Performances erreichen. Ein Grund dafür ist, dass es mir unseriös erscheint, künftige Outperformance zu suggerieren. Schließlich zeigen Statistiken eindeutig, dass aktive Fonds regelbasierte Benchmarks bzw. Indexbasierte ETFs nur selten dauerhaft schlagen können. Wenn ich aber nur eine marktübliche Performances erreichen kann, dann soll das so nachhaltig wie möglich geschehen.

Wissenschaftliche Studien zeigen, dass nachhaltige Investments typischerweise keine Renditenachteile gegenüber traditionellen Investments haben. Dafür kann sogar mit etwas geringeren Risiken gerechnet werden. Das ist plausibel, denn Nachhaltigkeitsrisiken machen einen zunehmend wichtigeren Teil der Gesamtrisiken aus. Wenn man also die Wahl zwischen traditionellen Investments mit marktüblicher Performance und nachhaltigen Investments mit ebensolcher Performance hat, spricht alles für nachhaltige Investments.

Meine Modellportfolios und auch der Fonds zeigen das bisher auch. Die Rendite des Fonds war aufgrund des bewusst fehlenden BigTech („Glorreiche 7“) Anteils (vgl. Glorreiche 7: Sind sie unsozial?) zumindest zeitweise erheblich schlechter als Allcap-Indizes. Gegenüber Allcap-Fondspeergroups ist aber insgesamt bisher kein Performancenachteil erkennbar.

Im Vergleich zu Smallcap-Indizes war die Volatilität bisher erheblich geringer bei ähnlicher Rendite. Und gegenüber Smallcap-Peergroups war auch die Rendite besser. Das heißt aber nicht, dass es auch unterdurchschnittliche Zeiten geben kann wie 2021 und 2023. 2022 und 2024 liefen dagegen sehr gut. Damit habe ich bisher meine Performanceziele grundsätzlich erreicht.

7.       Ausblick: Es geht noch mehr (in: Nachhaltigster diversifizierter Fonds)

Der Fonds ist mit etwa 8,5 Mio. Volumen noch klein. Das liegt daran, dass neue Fonds es in Deutschland sehr schwer haben, wenn sie nicht von großen Vertriebsorganisationen  in Anlegerportfolios hineinverkauft werden. Selbst viele kleine Fondsvermittler und Vermögensverwalter nutzen lieber schon lange etablierte und hochvolumige Fonds von Anbietern mit bekannten Namen. Diese Fonds haben ihre besten Zeiten zwar oft schon hinter sich, aber das Risiko, dass ihren Verkäufern Vorwürfe wegen der Selektion neuer Fonds nicht so bekannter Anbieter gemacht wird, ist gering. Außerdem können große Fonds bzw. Anbieter oft höhere Vertriebsprovisionen zahlen.

Hinzu kommt, dass nachhaltige Fonds in den letzten Jahren nicht mehr sehr populär waren. Das liegt auch daran, dass viele dieser Fonds stark auf erneuerbare Energieaktien fokussiert sind, die zeitweise sehr schlecht performt haben.

Anleger des Fonds haben aber keine Nachteile durch die geringe Größe des von mir beratenen Fonds. Die Kosten des Fonds sind gecapt. Das heißt, dass auch im schlechtesten Fall nicht nennenswert mehr als 2 Prozent laufende Kosten pro Jahr anfallen, weil Mehrkosten von den Fondsinitiatoren übernommen werden. Außerdem sind die Unternehmen des Fonds zwar nicht sehr groß, aber ihre Aktien sind ziemlich liquide. So können auch hohe Ein- oder Auszahlungen einfach umgesetzt werden.

Wenn potenzielle neue Großanleger bzw. Vertriebspartner es wünschen, wird zusätzlich eine Clean-Share ohne Vertriebsprovisionen aufgelegt und soll der Fonds auch in Österreich zum öffentlichen Vertrieb zugelassen werden.

Der FutureVest Equity Sustainable Development Goals ist meiner Meinung nach der nachhaltigste diversifizierte Fonds am deutschen Markt. Und die Nachhaltigkeit soll künftig noch steigen. So soll die (netto) Umsatzvereinbarkeit von aktuell 92% (vgl. „Nachhaltigkeitsreport“ auf  DE000A2P37T6 – A2P37T) bis zum Jahresende auf über 95% steigen.

Disclaimer

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz Asset Management GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.

Green safety: Illustrative picture by succo from Pixabay

Green safety: Researchpost 189

Green safety illustration by succo from Pixabay

6x new research on the 9-Euro leisure-ticket, brown CEOs, Islamic and SRI investing, green safety for employees, strategic shareholder voting, and 1/N versus Markowitz (# shows SSRN full paper downloads as of August 15th, 2024).

Social and ecological research

Leisure subsidy: Almost Fare Free: Impact of a Cheap Public Transport Ticket on Mobility Patterns and Infrastructure Quality by Mario Liebensteiner, Jakob Losert, Sarah Necker, Florian Neumeier, Jörg Paetzold, and Sebastian Wichert as of Aug. 12th, 2024 (#9): “The 9-Euro Ticket, an almost fare-free public transport ticket, was introduced in Germany in 2022. … Our main findings are that the 9-Euro Ticket led to a substantial increase in train trips, but only to a very modest reduction in car traffic. Our findings suggest that the 9-Euro Ticket primarily encouraged people to travel more, mainly for leisure-related purposes … We find a substantial increase in train delays in response to the 9-Euro Ticket …” (p. 30/31).

Brown CEOs: Corporate Climate Policy and CEO Age: Age Matters by Nick Barter and Akihiro Omura as of March 21st, 2024 (#46): “… the older the CEO the less likely the company is to have climate reduction targets and policies. … a negative relationship between CEO age and the corporate emissions policy and or target can be moderated by the presence of younger chairperson and or second most influential executives“ (p. 20).

ESG investment research (in: Green safety)

Faith beets SRI: The Power of Religion: Islamic Investing in the Lab by Sheheryar Banuri, Milena Murgia, and Imtiaz Ul Haq as of March 16th, 2024 (#14): “Faith-based mutual funds have recently become a growing corner of the mutual fund industry. Morality and ethics are thought to exert an influence on investors’ decisions in this segment, though their role in driving such investments is not clear as these funds are also attractive due to their distinct risk-return profile. … We show that those with stronger religious preferences are more likely to stick with their investment in Islamic funds when these funds underperform. We do not find that social preferences play a similar role in socially responsible funds, and we find that investors prefer religious investments over socially responsible investments …“ (abstract). My comment: It would be interesting to compare religious investing with impact investing. I expect a similar “stickiness” of impact and religious investors (here is my recent post on impact investing: Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich)

Impact investing research

Green safety: Are Green Firms Safer Places to Work? by Yiwei Li, Dragon Yongjun, Sarah Qian Wang and Yupu Zhang as of Aug. 14th, 2024 (#10): “Based on the establishment-level workplace injuries data … from 2002 to 2011 …, we find that corporate environmental performance is negatively associated with workplace injury rates, suggesting that firms with better environmental performance are also safer places to work in. … Additional analyses suggest that the negative relationship is more pronounced in firms with high litigation risk and those value respect, integrity, innovation, and teamwork. We further find that green firms invest more in SG&A (Sö: Selling, General and Administration) which includes expenses on workplace safety. In addition to workplace safety, we find that employees have higher level of satisfaction in green firms“ (p. 28). My comment: Here is some more research and engagement proposals regarding HR topics: HR-ESG shareholder engagement: Opinion-Post #210

Complex voting model: Making sure your vote does not count: Green activism and strategic proxy voting by  Dunhong Jin and Thomas Noe as of Aug. 12th, 2024 (#7): “In this paper, we modeled universal owners’ voting strategies in response to green activists’ proxy proposals. We showed that any firm value reductions produced by proposals aimed at producing positive collateral environmental benefits are impounded into the price of acquired shares and thus are not internalized by activists. … Strategic universal owners face a tradeoff when voting on green proxy proposals: the reputation costs of opposing vs. the adverse value consequences of proposal success. … because of strategic voting, the outcomes of proxy voting mechanisms do not reflect the aggregate preferences of the pivotal shareholders, the universal owners“ (p. 39). My comment: Why do so many “green” proposals are not adopted or seem to be rather very light than dark geen?

Other investment research (in: Green safety)

Naïve or Markowitz? Markowitz versus 1/N: How Sensitive Is Mean-Variance Portfolio Performance to Estimation Errors? by Wing Cheung as of July 17th, 2024 (#25): “This paper resolves the long-standing ‘mean-variance (MV) vs equal-weighting (1/N)’ relative performance debate, which is crucial to the foundation of Markowitz portfolio theory (MPT). … Assessing MV performance sensitivity to estimation errors specifies when errors make MPT suboptimal and when investor subjectivity can significantly outperform MV“ (abstract). My comment: I use 1/N for direct equity portfolios see Das-Soehnholz-ESG-und-SDG-Portfoliobuch

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Werbehinweis

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in meinen globalen Smallcap-Investmentfonds (SFDR Art. 9, siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R – DE000A2P37T6 – A2P37T) investieren und/oder ihn empfehlen. Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung (SDG: Investment impact) und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement (Investor impact) bei derzeit 29 von 30 Unternehmen: Vgl. My fund.

SDG-Investmentbeispiel 6 Picture from Pixabay from Shutter Stock by David Riccardi

SDG-Investmentbeispiel 6: Hörimplantate aus Australien

SDG-Investmentbeispiel 6 Illustration von Pixabay von Bastian Riccardi von Shutter_Speed

SDG-Investmentbeispiel 6 aus dem von mir beratenen Fonds ist Cochlear Limited. Das Unternehmen bezeichnet sich als der weltweit führende Anbieter von implantierbaren Hörlösungen. Cochlear entwickelt, produziert und vermarktet diese Produkte mit knapp 5000 Mitarbeitern weltweit. Hauptsitz der Gesellschaft ist Australien. Zu den Produkten gehören Nucleus-Systeme, Hybrid- und Knochenleitungsimplantate, die auch fast tauben Menschen aller Altersstufen besseres Hören ermöglichen sollen.

Höchste SDG-Vereinbarkeit und geringe ESG-Risiken

Cochlear erfüllt meinen mit Abstand wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst gut im Einklang mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) stehen. Cochlear ist klar auf Ziel 3 „Gesundheit und Wohlergehen“ fokussiert. Nach meiner Einschätzung und auch nach der meines Nachhaltigkeitsdatenanbieters Clarity.ai sind die kompletten Umsätze des Unternehmens gut mit den SDG vereinbar. Laut Clarity.ai erfüllt Cochlear, anders als manche seiner Wettbewerber, auch alle Anforderungen bezüglich der für den Fonds relevanten Ausschlusskriterien, insbesondere auch in Bezug auf Tierversuche.

Das aggregierte ESG-Rating liegt bei sehr guten aber für meinen Fonds durchschnittlichen 70 von 100 im Best-in-Universe-Ansatz, bei dem alle über 25tausend in Bezug auf ESG-Kriterien bewerteten Unternehmen miteinander verglichen werden. Mit über 76 ist der Governancescore besonders gut und auch die Sozial- und Umweltscores liegen über 60 bzw. über 70 und damit weit oberhalb der von mir verlangten Mindestwerte von 50.

Share- und Stakeholder-Engagement noch in den Anfängen (in: SDG Investmentbeispiel 6)

Die Aktie von Cochlear ist bereits seit September 2021 im Portfolio, also seit Start des Fonds. Anfang 2023 habe ich mit meinem Engagement begonnen. Die angefragten Nachhaltigkeitsinformationen habe ich schnell bekommen. Auf meine konkreten Vorschläge zu GHG-Scope 3 Zielen, CEO Pay Ratios, ESG-Befragungen von Kunden und Mitarbeitern und Nachhaltigkeitsbewertungen von Lieferanten  (vgl. 231120_Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik_der_Soehnholz_Asset_Management_GmbH habe ich trotz mehrfacher Nachfragen aber immer noch keine Reaktion bekommen.

Eine Analyse der aktuellsten Cochlear-Reports ergibt Folgendes: Es ist unwahrscheinlich, dass meine Frage zu dem Cochlear-Plan, GHG-Scope 3 Emissionen umfassend zu erheben, beigetragen hat. Meine Forderung, die Relation von CEO-Kompensation zu durchschnittlichen Mitarbeitern offen zu legen, ist noch nicht erfüllt worden. Immerhin wird aber im Jahresbericht 2023 (S. 161) darauf hingewiesen, dass diese (noch) nicht ausgewiesen wird. Deshalb hoffe ich, dass die Veröffentlichung im nächsten Bericht erfolgen wird. Die Nachhaltigkeitsanforderungen an Lieferanten sind weiterhin erheblich ausbaufähig (S. 59) und ich habe keine Hinweise auf aktuelle oder geplante systematische ESG-Befragungen von Mitarbeitern und Kunden gefunden. Das ist unbefriedigend.

Andererseits gehören die Unternehmen in meinem Portfolio sowohl in Bezug auf Ausschlüsse als auch ESG- und SDG-Kriterien bereits zu den besten weltweit. Alternativinvestments scheiden nach diesen Kriterien etwas schlechter ab und es ist nicht abschätzbar, ob deren Reaktion auf mein Engagement positiver wäre. Deshalb verkaufe ich alleine wegen dieser unbefriedigenden Reaktion auf meine Engagements keine Aktien. Divestments erfolgen erst, wenn meine Mindestanforderungen an Ausschlüsse, ESG-Risiken bzw. SDG-Umsätze nicht mehr erfüllt werden.

Zu groß oder gute Portfolioergänzung?

Cochlear ist eines von aktuell fünf Unternehmen aus Australien in meinem Fonds. Davon gehören vier 4 dem Gesundheitssektor an. Mit 16% hat Australien damit einen im Vergleich zu kapitalisierungsgewichteten Weltaktienindizes weit überproportionalen Anteil am Portfolio. Das gilt auch für die aktuell etwa 50% an Gesundheitsunternehmen. Ansell (SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien) habe ich bereits vorgestellt. Auch die anderen drei australischen Gesundheitsunternehmen arbeiten in komplett anderen Marktsegmenten als Cochlear.

Mit einer Marktkapitalisierung von ungefähr 14 Milliarden Euro ist Cochlear eines der höher kapitalisierten Unternehmen im Portfolio. Seit der Aufnahme der Aktie ins Portfolio hat sie dem Fonds einen Gewinn von über 40% eingebracht.

Weitere Informationen zum Fonds (in: SDG Investmentbeispiel 6)

My fund

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien

Impactbeispiel 3

Impactbeispiel 4

SDG-Investmentbeispiel 5

Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie andere globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside). In den letzten Monaten ist die Performance sogar deutlich besser als die der traditionellen Peergroup (vgl.  Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Wie in einem meiner letzten Blogbeiträge detailliert, bietet der Fonds im Vergleich zu durchschnittlichen traditionellen Small- und Midcap-Fonds damit bisher einen „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit Small- und Midcap-typischen Renditen und Risiken (vgl. generell Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja?.

Weiterführende Informationen zu meinen Portfolios gibt es hier: Das-Soehnholz-ESG-und-SDG-Portfoliobuch.pdf.

Disclaimer (SDG Investmentbeispiel 6)

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

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Biodiversity finance illustration from ecolife zone

Biodiversity finance and more: Researchpost #186

Biodiversity finance illustration from ecolife zone (https://www.ecolife.zone/)

18x new research on climate regulation, green millionaires, donations, fintechs, ESG ratings, climate analysts, ESG funds, social funds, smart beta, asset allocation, research risks, green hedge funds, biodiversity, impact funds, proxy voting, sustainable engagement, and timberland investing

Social and ecological research

Non-negative climate regulation? Firms’ Response to Climate Regulations: Empirical Investigations Based on the European Emissions Trading System by Fotios Kalantzis, Salma Khalid, Alexandra Solovyeva, and Marcin Wolski from the International Monetary Fund as of July 15th, 2024 (#13): “Using a novel cross-country dataset … We find that more stringent policies do not have a strong negative impact on the profitability of ETS-regulated or non-ETS firms. While firms report an increase in their input costs during periods of high carbon prices, their reported turnover is also higher. Among ETS-regulated firms which must purchase emission certificates under the EU ETS, tightening of climate policies in periods of high carbon prices results in increased investment, particularly in intangible assets” (abstract).

Greening millionaires? Wealth transfer intentions, family decision-making style and sustainable investing: the case of millionaires by Ylva Baeckström and Jeanette Carlsson Hauff as of June 21st, 2024 (#13): “… little is known about how the wealthy make sustainable investment decisions. Using unique survey data from 402 millionaires … Our results show that funds are more likely to be channeled towards sustainable causes in families that are society-oriented and adopt democratic decision-making styles compared to families whose decision-making style is autocratic and intend for future generations to inherit their wealth” (abstract).

Selfish donations? Donations in the Dark by Ionela Andreicovici, Nava Cohen, Alessandro Ghio, and Luc Paugam as of March 13th, 2024 (#103): “We examine the impact of the 2013 shift from mandatory to voluntary disclosure of corporate philanthropy in the United Kingdom (UK). … we find that, relative to a sample of United States firms, UK firms (i) reduce corporate philanthropy disclosure and (ii) increase corporate philanthropic donations in the voluntary period. … Overall, our results point towards the idea that the shift to voluntary disclosure (i) reduces managerial incentives to transparently report corporate philanthropic activities and (ii) exacerbates managers’ incentives to engage in self-serving corporate donations“ (abstract).

Limited fintech-inclusion: Promise (Un)kept? Fintech and Financial Inclusion by Serhan Cevik from the International Monetary Fund as of July 15th, 2024 (#12): „The ownership of accounts in formal financial institutions increased from 51 percent of the world’s adult population in 2011 to 76 percent in 2021, but there is still significant variation across countries. … While digital lending has a significant negative effect on financial inclusion, digital capital raising is statistically insignificant. … the overall impact of fintech is also statistically insignificant for the full sample, but becomes positive and statistically highly significant in developing countries” (abstract).

ESG investment research (in: Biodiversity finance)

Positive High-ESG effects: The Effects of ESG Ratings on Firms’ Financial Decisions by Sahand Davani as of July 12th, 2024 (#27): “I show that firms with higher ESG ratings (high-ESG firms) have higher ownership by ESG institutional investors, have lower perceived cost of capital, and issue more net equity than net debt compared to similar firms with lower ESG ratings (low-ESG firms). Consistently, I find that high-ESG firms try to maintain their high ESG ratings at the current levels, while the ESG ratings of similar low-ESG firms decline” (abstract).

Analysts climate ignorance: Analysts’ Perspectives on Climate Change: An Examination of Analyst Reports by Jesse Chan as of July 12th, 2024 (#30):  “Despite focusing on firms operating in industries most exposed to climate change, I find a minority of analysts (<11%) discuss climate topics in their analyst reports … analysts are concentrating their discussion among electric utilities and other electronic equipment manufacturers, and typically discuss climate change related business opportunities and regulatory issues related to climate change. Climate related discussions, and particularly discussion of regulatory issues, are associated with more pessimistic long-term growth forecasts and revisions, implying analysts expect these issues to affect firms‘ financial performance in the long run” (abstract).

Easy ESG sell? ESG and Mutual Fund Competition? by Ariadna Dumitrescua and Javier Gil-Bazo as of July 12th, 2024 (#37): “Investors have heterogenous preferences for ESG. Not all investors care for sustainability, and among those who do, they value different ESG objectives differently. The model predicts that in equilibrium the market is segmented: neutral investors (those with no preference for ESG) invest only in conventional funds and ESG investors invest only in ESG funds. While competition is fierce in the conventional segment of the market and only the best funds survive, it is relaxed by investors’ ESG preferences in the ESG segment of the market. If the intensity of ESG investors’ preferences is sufficiently high, ESG funds of lower quality will be able to survive“ (p. 18/19).

ESG steering? Smarter Beta Investing: Forget Exclusions, add Steering towards lower Emissions by Heiko Bailer and Jonathan Miller as of July 17th, 2024 (#28): “Steering strategically tilts portfolios towards sustainable factors such as lower emissions … This research investigates the effectiveness of steering compared to exclusion-based strategies. … The analysis, spanning September 2019 to May 2024, reveals that steering maintains or improves risk-adjusted returns compared to exclusions. Additionally, steering portfolios exhibit lower risk and avoid unintended biases toward smaller companies, often observed with exclusions“ (abstract). My comment: The resulting steering strategies appear to have rather limited SDG-revenue alignments. My experience shows attractive risk/return characteristics for strategies using many strict exclusions and demanding ESG- and SDG-Revenue requirements. It would be interesting to compare the results with steering approaches (which may be driven by significant Tech allocations).

Risk reducing ESG: Can Environmental and Social Stocks Weather Market Turbulence? A risk premia analysis by Giovanni Cardillo, Cristian Foroni and Murad Harasheh as of July 23rd, 2024 (#28): “Analyzing all listed firms in the EU and UK and exploiting COVID-19 as an exogenous shock, our findings challenge prior literature by demonstrating that firm sustainability does not necessarily reduce the cost of equity in adverse states of the economy. … Nevertheless, our results indicate that riskier yet more sustainable firms experience a relatively smaller increase in their cost of equity, suggesting a moderating rather than a first-order effect of sustainability. Second, investors positively value firms that reduce CO2 emissions and offer green and more ethical products, as evidenced by lower risk premia assigned to such firms. Lastly, we provide robust evidence that more sustainable firms exhibit less uncertain and higher cash flows during the pandemic than their less sustainable counterparts“ (abstract).

Green optimization limits: Portfolio Alignment and Net Zero Investing by Thierry Roncalli from Amundi as of July 12th, 2024 (#28): “First, the solution is parameter and data sensitive. In particular, we need to be careful in choosing the carbon scope metric … Scope 3 and consumption-based emissions need to be taken into account to align a portfolio with a net-zero scenario. The problem is that we see a lack of data reliability on these indirect emissions today. Similarly, the solution is highly dependent on the green intensity target and the level of self-decarbonization we want to achieve. … The second key finding is that portfolio decarbonization and net-zero construction lead to different solutions. … These results are amplified when we add the transition dimension to the optimization program. … it is quite impossible to achieve net zero alignment without allowing the algorithm to exclude companies (or countries) from the benchmark. … As a result, some key players in the transition, such as energy and utility companies, unfortunately disappear. … The final lesson is that it is easier to implement net zero in bonds than in equities. … there is another important point that is missing from our analysis. This is the issue of engagement. … The reason is that engagement is difficult to model quantitatively” (p. 20-22). My comment: Given the many discretionary decisions for “optimizations”, I usually call them “pseudo-optimizations”.

No green outperformance? Do sustainable companies have better financial performance? Revisiting a seminal study by Andrew King as of July 24th, 2024 (#2180): “Do high-sustainability companies have better financial performance than their low-sustainability counterparts? An extremely influential publication, “The Impact of Corporate Sustainability on Organizational Processes and Performance”, claims that they do. Its 2014 publication preceded a boom in sustainable investing …Yet I report here that I cannot replicate the original study’s methods or results, and I show that a close reading of the original report reveals its evidence is too weak to justify its claims concerning financial performance” (abstract). My comment: It is very important to clearly write, understand and also to replicate scientific studies. But as long as the performance of sustainable investments is similar as the performance of traditional investments, I clearly prefer sustainable investments.

Green hedge funds: Are the Hedges of Funds Green? by Huan Kuang, Bing Liang, Tianyi Qu, and Mila Getmansky Sherman as of April 15th, 2024 (#59): “… we … find that funds with higher green beta not only outperform other funds but also exhibit lower risk. This outperformance is driven by fund managers’ superior investment skill in both green stock picking and green factor timing. Furthermore, we document that investors reward green funds with higher inflows after the 2015 Paris Agreement, but only within high-performance funds. Finally, we show that political beliefs, climate news sentiment, and participation in the United Nations Principles for Responsible Investment (PRI) all influence hedge funds’ exposure to sustainable investing and investor flows” (abstract).

Biodiversity finance and bond risks: Biodiversity Risk in the Corporate Bond Market by Sevgi Soylemezgil and Cihan Uzmanoglu as of July 14th, 2024 (#165): “We investigate how risks associated with biodiversity loss influence borrowing costs in the US corporate bond market. … we find that higher biodiversity risk exposure is associated with higher yield spreads among long-term bonds, indicating biodiversity as a long-run risk. This effect is stronger among riskier firms and firms that mention biodiversity, particularly biodiversity regulation, in their financial statements. … we find that the impact of biodiversity risk on yield spreads is more pronounced when biodiversity-related awareness and regulatory risks rise” (abstract).

Impact investment research

RI market segmentation: Styles of responsible investing: Attributes and performance of different RI fund varieties by Stuart Jarvis from PGIM as of July 2nd, 2024 (#18): “Paris-aligned funds … achieve a low level of portfolio emissions, not just through a combination of significant divestment from sectors but also by selecting companies with low emissions levels. The resulting companies have decarbonised significantly in recent years … Impact funds … have demonstrated willingness to invest in sectors with currently-high emissions … Performance for these funds has been the most challenged in recent years …” (p. 12). My comments see Orientierung im Dschungel der nachhaltigen Fonds | CAPinside

Biodiversity finance overview: Biodiversity Finance: A review and bibliometric analysis by Helena Naffaa and Xinglin Li as of June 26th, 2024 (#31): “Using bibliometric analysis tools, key features of the literature are revealed, influential works are recognized, and major research focuses are identified. This systematic mapping of the field makes contribution to the existing research by providing historical evolution of the literature, identifying the influential works, and current research interests and future research direction“ (abstract).

Empowering small investors? Open Proxy by Caleb N. Griffin as of July 12th, 2024 (#27): “This Article has explored how the world’s largest asset managers have voluntarily implemented programs for “voting choice,” agreeing to pass through a measure of voting authority to selected investors. Unfortunately, the current instantiation of voting choice offers only a narrow set of artificially constrained options, which, in effect, merely transfer a fraction of the Big Three’s voting power to another oligopoly. In order to amplify the choices available to investors, this Article proposes that large asset managers shift from the current closed proxy system to an open proxy system wherein any bona fide proxy advisor could compete for the right to represent investors’ interests. Such a policy change would infuse intermediated voting programs with essential competitive pressure and allow for truly meaningful voting choice” (p. 41).

Depreciation-aligned sustainability: Timing Sustainable Engagement in Real Asset Investments by Bram van der Kroft, Juan Palacios, Roberto Rigobon, and Siqi Zheng as of July 3rd, 2024 (#151): “This paper provides evidence that sustainable engagement improves firms’ sustainable investments only when its timing aligns with the (“real” not “book”) depreciation of their physical assets. … Further, our results appear unexplained by a selection in REITs and are generalized to the US heavy manufacturing industry, heavily relying on real assets. Therefore, this paper argues that sustainable engagement poses an effective tool to improve firms’ sustainable investments when accurately aligned with the depreciation cycles of their physical assets” (p. 35/36).

Other investment research (in: Biodiversity finance)

Attractive timberland: Investing in US Timberland Companies by Jack Clark Francis and Ge Zhang as of June 27th, 2024 (#11): “Over a 20-year sample period it turns out that the US timberland corporations, on average, perform about as well as the highly diversified US stock market index. It is surprising that the timberland companies do not outperform the stock market indexes because, in order to encourage tree planting, the US Congress has almost completely exempted timberland companies from paying federal income taxes. Furthermore, it is scientifically impossible to assess the value of the large amounts of photosynthesis that the timberland companies produce” (abstract). My comment: In my opinion, similar returns clearly speak for the more responsible investments.

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Werbehinweis (in: biodiversity finance)

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Zur jetzt wieder guten Performance siehe zum Beispiel Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside

AI pollution illustration by Gerd Altmann from Pixabay

AI pollution: Researchpost 185

AI pollution: Illustration from Pixabay by Gerd Altmann

AI pollution: 11x new research on varying environmental concerns, green investment market and growth, equity climate risk, AI for climate adaptation and AI pollution, ESG surveys, SDG scores and benefits of green corporate and government bonds (#shows SSRN downloads as of July 18th, 2024)

Ecoological and social research

Environmental concerns: “The development of global environmental concern during the last three decades by Axel Franzen and Sebastian Bahr as of July 10th, 2024 (#9): “… the average level of countries` environmental concern first decreased until 2010 but recovered in 2020 to the level observed in 1993. … Countries with higher GDP per capita tend to rank higher in terms of environmental concern. At the individual level, environmental concern is closely related to education, post-materialistic values, political attitudes, and individuals’ trust in the news media and in science” (p. 8).

Broad green market: Investing in the green economy 2024 – Growing in a fractured landscape by Lily Dai, Lee Clements, Alan Meng, Beth Schuck, Jaakko Kooroshy from LSEG as of July 9th, 2024: “The global green economy, a market providing climate and environmental solutions, … In 2023 it made a strong recovery from a sharp decline in 2022, with its market capitalisation reaching US$7.2 trillion in Q1 2024. However, headwinds remain, such as overcapacity issues and trade barriers related to renewable energy equipment and electric vehicle (EV) manufacturing. … Despite market volatility and increasingly complex geopolitical risks …, the green economy is expanding. Its long-term growth (10-year CAGR of 13.8%) outpaces the broader listed equities market. … Energy Efficiency has been by far the best-performing green sector, as well as the largest (46% of the green economy and 30% of the proceeds from green bonds), covering, for example, efficient IT equipment and green buildings. … Almost all industries generate green revenues. Technology is by far the largest sector (US$2.3 trillion of market capitalisation) and Automobiles has the highest green penetration rate (42%). … Newly issued green bonds now account for around 6% of the total bond offerings each year … meanwhile carbon-intensive bond issuance is approximately 2.5 times higher than green bond issuance each year. … Tech giants are concerned with their increasingly significant energy consumption and environmental footprints and are becoming the largest buyers of renewable energy. …  energy-efficiency improvement, which is another area of potentially rapid growth, is needed in areas including chips and servers, cooling systems, hyperscale data centres and energy-demand management” (p. 4/5).

ESG investment research (in: AI pollution)

Green investment growth potential: Household Climate Finance: Theory and Survey Data on Safe and Risky Green Assets by Shifrah Aron-Dine, Johannes Beutel, Monika Piazzesi, and Martin Schneider as of July 1st, 2024 (#4, for a free download a NBER subscription is required): “This paper studies green investing … using high-quality, representative survey data of German households. We find substantial heterogeneity in green taste for both safe and risky green assets throughout the wealth distribution. Model counterfactuals show nonpecuniary benefits and hedging demands currently make green equity more expensive for firms. Yet, these taste effects are dominated by optimistic expectations about green equity returns, lowering firms‘ cost of green equity to a greenium of 1%. Looking ahead, we … find green equity investment could potentially double when information about green finance spreads across the population” (abstract). My comment: It would be interesting to have a similar studyon social investments which unfortunately are even less common than serious green investments(my approach with listed equities see My fund).

Wrong ESG-questions? Sustainability Preferences: The Role of Beliefs by Rob Bauer, Bin Dong, and Peiran Jiao as of July 12th, 2024 (#97): “In this study, we formally investigate index fund investors’ return expectations towards ESG funds … Our methodologies encompass both the widely used unincentivized Likert scale questions and the incentivized Exchangeability and Choice Matching Methods. … Utilizing unincentivized Likert scale methods, we observe that a majority of investors expect that ESG funds financially underperform relative to conventional funds. Conversely, when applying the incentivized … methods, investors report consistent beliefs that are in contrast with their beliefs from the unincentivized Likert scale. What gives us additional confidence is that our incentivized methods elicit beliefs closer to investors’ true belief is that these beliefs also have a significant and meaningful impact on investors’ allocation choices. … the significant influence of investors’ return expectations on their allocation to SRIs underscores the importance of financial motivations in investment decisions related to SRIs. Therefore, return expectations play an important role in investors’ decisions involving SRI“ (p. 26 and 28).

Equity climate risk: How Does Climate Risk Affect Global Equity Valuations? A Novel Approach by Riccardo Rebonato, Dherminder Kainth, and Lionel Meli from EDHEC as of July 2024: “1. A robust abatement policy, i.e., roughly speaking, a policy consistent with the 2°C Paris-Agreement target, can limit downward equity revaluation to 5-to-10%. 2. Conversely, the correction to global equity valuation can be as large as 40% if abatement remains at historic rates, even in the absence of tipping points. … 3. Tipping points exacerbate equity valuation shocks but are not required for substantial equity losses to be incurred” (p. 6).

Equity climate risk return effects: The Effects of Physical and Transition Climate Risk on Stock Markets: Some Multi-Country Evidence by Marina Albanese, Guglielmo Maria Caporale, Ida Colella, and Nicola Spagnolo as of July 3rd, 2024 (#20): “This paper examines the impact of transition and physical climate risk on stock markets … for 48 countries from 2007 to 2023 … The results suggest a positive impact of transition risk on stock returns and a negative one of physical risk, especially in the short term. Further, while physical risk appears to have an immediate impact, transition risk is shown to affect stock markets also over a longer time horizon. Finally, national climate policies seem to be more effective when implemented within a supranational framework as in the case of the EU-28“ (abstract).

Adaptation AI: Harnessing AI to assess corporate adaptation plans on alignment with climate adaptation and resilience goals by Roberto Spacey Martín, Nicola Ranger, Tobias Schimanski, and Markus Leippold as of July 2nd, 2024 (#293): “We build on established sustainability disclosure frameworks and propose a new Adaptation Alignment Assessment Framework (A3F) to analyse corporate adaptation and resilience progress. We combine the framework with a natural language processing model and provide an example application to the Nature Action 100 companies. The pilot application demonstrates that corporate reporting on climate adaptation and resilience needs to be improved and implies that progress on adaptation alignment is limited. Further, we find that … integration of nature-related risks and dependencies is low“ (abstract). My comment: I miss studies on the experience with AI of ESG “rating” agencies. My data supplier Clarity.ai seems to be rather good in this respect, see Clarity AI named a leader in Forrester Wave ESG 2024 – Clarity AI

AI pollution: AI and environmental sustainability: how to govern an ambivalent relationship by Federica Lucivero as of March 12th, 2024 (#23): “While AITs hold promise in optimizing supply chains, circular economies, and renewable energy, they also contribute to significant environmental costs …. The concept of „digital pollution“ emphasizes the physical and ecological impacts of AI infrastructures, data storage, resource consumption, and toxic emissions. … “ (abstract).

Impact investment research (in: AI pollution)

Stable SDG scores? Sustainability Matters: Company SDG Scores Need Not Have Size, Location, and ESG Disclosure Biases by Lewei He, Harald Lohre and Jan Anton van Zanten from Robeco as of July 11th, 2024 (#65): “We investigate whether SDG scores, which evaluate companies’ alignment with the 17 UN Sustainable Development Goals, exhibit similar biases that affect ESG ratings. Specifically, we document that SDG scores need not be influenced by size, location, and disclosure biases” (abstract). My comment: SDG-scores typically include very similar information as ESG scores. It would be interesting to investigate the value add of SDG-scores to ESG-scores. I prefer SDG-revenues as indicators for SDG-alignment.

Green impact: Greenness Demand For US Corporate Bonds by Rainer Jankowitsch, Alexander Pasler, Patrick Weiss, and Josef Zechner as of July 11th, 2024 (#26): “We document that institutional investors have a positive demand for greener assets. … In particular, the Paris Agreement signed at COP21 is accompanied by the highest greenness demand, and the US withdrawal from the same policy is associated with a significant decrease in greenness demand. … Bonds of firms with high environmental performance have, on average, significantly lower yields due to greenness demand, and vice versa for brown bonds. Furthermore, our findings reveal that insurance companies, with their consistent positive greenness demand, significantly drive these valuation effects. … Our counterfactual analyses allow us to quantify both the losses browner portfolios experience and the benefits for investors with a positive greenness tilt. These results point to the potential regulatory risks faced by investors due to uncertain future policies …  firms can derive significant yield reductions from improving their environmental performance. These benefits are larger for the brownest firms, and the benefits rise with greenness demand across the environmental spectrum. Despite this fact, we only find evidence that green firms react to changes in demand by improving their greenness in periods following high greenness demand, whereas brown firms do not. … we also show that green firms react to higher greenness demand by raising more capital via corporate bonds than their brown counterparts, as the former issue bonds more frequently and choose higher face values“ (p. 43/44). My comment: My approach of investing only in the companies with very good ESG-scores (see e.g. SDG-Investmentbeispiel 5) seems to be OK

Green catalysts: Sovereign Green Bonds: A Catalyst for Sustainable Debt Market Development? by Gong Cheng, Torsten Ehlers, Frank Packer, and Yanzhe Xiao from the International Monetary Fund as of July 12th,  2024 (#12): “… the sovereign (debt issuance, Sö) debut is associated with an increase in the number and the volume of corporate green bond issues. The stricter a country’s climate policy or the less vulnerable the country is to climate risks, the stronger this catalytic effect of its sovereign debut. … sovereign issuers entering the green and labelled bond market promote best practice in terms of green verification and reporting, inducing corporate issuers to follow suit. … The debut is a distinctive event for the liquidity and pricing of corporate green bonds; it increases liquidity and diminishes yield spreads in the corporate green bond markets. The same impact is not observed for subsequent sovereign green bond issues after the debut. Our empirical study shows that sovereigns’ entry into the sustainable bond market can spur corporate sustainable bond market development, even when sovereigns are latecomers to the markets. Sovereigns entering the sustainable bond market help to stimulate more growth in private sustainable bond markets as well as improve market liquidity and pricing. We also see scope for sovereign issuers to improve further market transparency, in line with the recommendations of NGFS (2022). Some jurisdictions have introduced supervisory schemes for green verification providers. To standardise or make mandatory impact reporting is another important step that might be considered in future regimes“ (p. 19). My comment: Currently, I only use bonds of multilateral development banks instead of government bonds for ETF allocation portfolios. But this research shows that giving money to Governments which do strange things from a sustainability perspective (= all) may be OK if green/social/sustainable bonds are used.

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Werbehinweis (in: AI pollution)

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in meinen globalen Smallcap-Investmentfonds (SFDR Art. 9) investieren und/oder ihn empfehlen. Der Fonds konzentriert sich auf die Ziele für nachhaltige Entwicklung (SDG: Investment impact) und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie ein breites Aktionärsengagement (Investor impact) bei derzeit 29 von 30 Unternehmen: Vgl. My fund.

Zur jetzt wieder guten Performance siehe zum Beispiel Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside

SDG-Investmentbeispiel 5 Illustration von Clkr free vector images von pixabay

SDG-Investmentbeispiel 5

SDG-Investmentbeispiel 5: Illustration von Pixabay von Clkr Free Vector Images

SDG-Investmentbeispiel 5 ist Cardinal Health aus den USA. Cardinal Health hat einen positiven Gesundheits-Unternehmensimpakt. Es gibt aber noch keinen Investor-Impact durch den von mir beraten Fonds (zu Impact mit börsennotierten Wertpapieren siehe Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik der Soehnholz Asset Management GmbH).  

99% netto-SDG-Vereinbarkeit und geringe ESG-Risiken

Cardinal Health hat seinen Hauptsitz und Hauptabsatzmarkt in den USA. Hauptaktivität von Cardinal Health ist der Arzneimittelvertrieb. Cardinal Health ist aber auch Hersteller und Vertreiber von Medizin- und Laborprodukten und Anbieter von Service- und Datenlösungen für Gesundheitseinrichtungen. 

Damit erfüllt Cardinal Health meinen wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst gut im Einklang mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) stehen. Cardinal Health ist dabei klar auf Ziel 3 „Gesundheit und Wohlergehen“ fokussiert. Nach meiner Einschätzung und auch nach der meines Nachhaltigkeitsdatenanbieters Clarity.ai sind fast die kompletten Umsätze gut mit den SDG vereinbar. Laut Clarity.ai erfüllt Cardinal Health auch alle für den Fonds relevanten Ausschlusskriterien. Wettbewerber von Cardinal Health dagegen führen Tierversuche durch bzw. nutzen genetisch veränderte Organismen.

Der aggregierte ESG-Score von Cardinal Health liegt bei sehr guten 75 von 100 im Best-in-Universe-Ansatz. Das Vergleichsuniversum besteht aus über 25tausend geraten Unternehmen. Mit über 85 ist der Governancescore besonders hoch und auch die Sozial- und Umweltscores liegen bei 60 bzw. sogar über 75 und damit erheblich über den von mir verlangten Mindestwerten von 50.

Shareholder-Engagement erst im Mai 2024 gestartet

Die Aktie von Cardinal Health ist erst seit Mai 2024 im Portfolio. Auf meine direkt nach dem Erstinvestment erfolgte Anfrage nach zusätzlichen Nachhaltigeitsinformationen habe ich bisher noch keine Antwort erhalten, obwohl ich bereits mehrfach nachgehakt habe.

Wie  in meiner Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik festgelegt, frage ich dabei zunächst nach mir fehlenden Informationen zu ESG-Befragungen von Kunden und Mitarbeitern und Nachhaltigkeitsbewertungen von Lieferanten. Cardinal Health berichtet bereits GHG Scope 3 Emissionen und die CEO Pay Ratio im Vergleich zu durchschnittlichen Mitarbeitern, so dass ich und andere Interessenten prüfen können, ob diese sich befriedigend entwickeln.  

Die Unternehmen in meinem Portfolio gehören sowohl in Bezug auf Ausschlüsse als auch ESG- und SDG-Kriterien bereits zu den besten weltweit. Alternativinvestment scheiden nach diesen Kriterien etwas schlechter ab und es ist nicht abschätzbar, ob die Engagementreaktion bei diesen Unternehmen besser ausfallen würde. Deshalb führt eine unbefriedigende Reaktion auf meine Engagements bisher nicht zu einem Teil- oder Komplettverkauf der Aktien.

SDG-Investmentbeispiel 5: Zu groß oder gute Portfolioergänzung?

Cardinal Health ist eines von aktuell elf Unternehmen mit Hauptsitz in den USA. Mit knapp 40% haben die USA damit einen im Vergleich zu kapitalisierungsgewichteten Weltaktienindizes unterproportionalen Anteil am Portfolio, während Gesundheitsunternehmen besonders stark im Fonds vertreten sind.

Mit Ausnahme des Dentalspezialisten Henry Schein ist weder aus den USA noch aus anderen Ländern aktuell ein direkt vergleichbarer Wettbewerber von Cardinal Health im Portfolio.

Mit einer Marktkapitalisierung von etwas über zwanzig Milliarden Euro ist Cardinal Health das zweitgrößte Unternehmen im Portfolio. Seit der Aufnahme der Aktie ins Portfolio hat die Aktie dem Fonds einen leichten Verlust eingebracht.

Informationen zum Fonds

Bisherige Beispiele siehe

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien

Impactbeispiel 3

Impactbeispiel 4

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie andere globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside). In den letzten Monaten ist die Performance sogar deutlich besser als die der traditionellen Peergroup (vgl.  Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Wie in einem meiner letzten Blogbeiträge detailliert, bietet der Fonds im Vergleich zu durchschnittlichen traditionellen Small- und Midcap-Fonds damit bisher einen „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit Small- und Midcap-typischen Renditen und Risiken (vgl. Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja? und Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich.

Weiterführende Informationen zu meinen Portfolios gibt es hier: Das-Soehnholz-ESG-und-SDG-Portfoliobuch.pdf (soehnholzesg.com)

Disclaimer (in: SDG-Investmentbeispiel 5)

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.

Tiny houses: ai generated by GrumpyBeere from Pixabay

Tiny houses and more: Researchpost 184

Tiny houses: Illustration AI generated by GrumpyBeere from Pixabay

7x new studies on tiny and shared housing, climate-induced stock volatility, sustainability-led bonds, ESG-ETF divestment effects, hedge fund corporate governance effects, SFDR analysis, female SDG fintech power (# shows SSRN full paper downloads as of July 11th, 2024)

Social and ecological research (Tiny houses and more)

Tiny houses and & shared living:  Living smaller: acceptance, effects and structural factors in the EU by Matthias Lehner, Jessika Luth Richter, Halliki Kreinin, Pia Mamut, Edina Vadovics, Josefine Henman, Oksana Mont, Doris Fuchs as of June 27th, 2024: “This article … studies the acceptance, motivation and side-effects of voluntarily reducing living space in five European Union countries: Germany, Hungary, Latvia, Spain and Sweden. … Overall, the data reveal an initial reluctance among citizens to reduce living space voluntarily. They also point to some major structural barriers: the housing market and its regulatory framework, social inequality, or dominant societal norms regarding ‘the ideal home’. Enhanced community amenities can compensate for reduced private living space, though contingent upon a clear allocation of rights and responsibilities. Participants also reported positive effects to living smaller, including increased time for leisure activities and proximity to services. This was often coupled with urbanization, which may also be part of living smaller in the future” (Abstract). My comment: See Wohnteilen: Viel Wohnraum-Impact mit wenig Aufwand

Responsible investment research

Climate vola: Do Climate Risks Increase Stock Volatility? By Mengjie Shi from the Deutsche Bundesbank Research Center as of July 1st, 2024 (#23): “This paper finds that stocks in firms with high climate risk exposure tend to exhibit increased volatility, a trend that has intensified in recent years, especially following the signing of the Paris Agreement in 2015. … Institutional investors and climate policies help counterbalance the impact of climate risks on stock stability, whereas public concerns amplify it. My baseline findings are robust across alternative climate risk and stock volatility measures, as well as diverse country samples. Subsample analysis reveals that these effects are more pronounced in firms with carbon reduction targets, those in carbon-intensive industries, and those with reported emissions” (p. 23).

Bondwashing? Picking out “ESG-debt Lemons”: Institutional Investors and the Pricing of Sustainability-linked Bonds by Aleksander A. Aleszczyk and Maria Loumioti as of July 2nd, 2024 (#20): “… classifying SLBs into impact-oriented (i.e., ESG performance-enhancement and transition bonds) and values-oriented (i.e., bonds not written on ambitious and material sustainability outcomes or those issued by firms with less significant sustainability footprint). We find that investors equally price various degrees of sustainability impact in SLBs and likely pay too much for buying an ESG-label attached to SLBs that are unlikely to yield strong sustainability impact. We show that demand for sustainability impact is positively influenced by investors’ ESG commitment and strategy implementation and SLB investment preferences. Heavyweight ESG-active asset managers are more likely to purchase values-aligned SLBs. Focusing on investor pricing decisions, we find that new entrants and investors likely to benefit from adding impact-oriented SLBs to their portfolios are more willing to pay for impact. In contrast, investors with a preference for values-oriented SLBs are less willing to pay a sustainability impact premium“ (p. 31/32). My comment: I focus on bond-ETFs with already good ESG-ratings for my ETF-portfolios not on (“sustainable”) bond labels

Divestments work: The effects of Divestment from ESG Exchange Traded Funds by Sebastian A. Gehricke, Pakorn Aschakulporn, Tahir Suleman, and Ben Wilkinson as of June 25th, 2024 (#5): “We find that divestment by predominantly passive ESG ETFs has a significant negative effect on the stock returns of firms, especially when a higher number of ESG ETFs divest in a firm in the same quarter …. Such coordinated divestment results in initial negative effects on stock returns, increases in the firms’ equity and debt cost of capital and a delayed decrease in carbon emission intensities. There also seems to be a positive effect on ESG ratings, but only after 8 quarters” (p. 16/17). My comment: my experience with divestments is positive, see Divestments: 49 bei 30 Aktien meines Artikel 9 Fonds. Since then, I reinvested  in a few stocks which improved their ESG-ratings.

Good hedge funds: Corporate Governance and Hedge Fund Activism by Shane Goodwin as of Feb. 12th, 2024 (#159): “My novel approach to inside ownership and short-interest positions as instrumented variables that predict a Target Firm’s vulnerability to hedge fund activism contributes to the literature on the determinants of shareholder activism. … My findings suggest that Hedge Fund Activists generate substantial long-term value for Target Firms and their long-term shareholders when those hedge funds function as a shareholder advocate to monitor management through active board engagement“ (p. 155/156).

SFDR clarity? Sustainability-related materiality in the SFDR by Nathan de Arriba-Sellier and Arnaud Van Caenegem as of July 1st, 2024 (#19): “… we should think about the SFDR as a layered system of sustainability-related disclosures, which combine the concepts of “single-materiality” and the “double-materiality”. …  it is not the definition of “sustainable investment” which is relevant, but the additional disclosure requirements that apply as soon as a financial market participant deems its financial product to be in line with the definition. The SFDR encourages robust internal assessments over blind reliance on opaque ESG rating agencies and provides financial market participants with the freedom to justify what a contribution to an environmental or social objective means. This freedom sets it apart from a labeling mechanism with a clearly defined threshold of what a contribution should entail. The … proposed guidelines by ESMA for regulating the names of investment funds that involve sustainable investment … do not create a clear labelling regime” (abstract).

Other investment research (in: Tiny houses and more)

Female SDG power: Measuring Fintech’s Commitment to Sustainable Development Goals by Víctor Giménez García, Isabel Narbón-Perpiñá, Diego Prior Jiménez and Josep Rialp as of May 31st, 2024 (#8): “This study investigates the performance of Fintech companies in achieving Sustainable Development Goals (SDGs) … Our results show that female founders enhance Fintech sector’s alignment with the SDGs, specially in smaller companies, indicating that gender diversity in leadership promotes sustainable practices. Additionally, companies with more experienced founders and higher funding tend to prioritize growth and financial performance over sustainability” (abstract).

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Zur jetzt wieder guten Performance siehe zum Beispiel Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside

Impactfunds illustration by Dmitriy from Pixabay

Impactfunds: Researchpost 183

Impactfunds illustration by Dmitriy from Pixabay

Impactfunds: 4x new research on right-wing policies, gender pay gap, AI and nature-reporting and channels of impactfunds (#shows SSRN full document downloads as of July 4th, 2024)

Unhappy rightists: Support for a right-wing populist party and subjective well-being: Experimental and survey evidence from Germany by Maja Adena and Steffen Huck as of June 26th, 2024: “… we establish a causal link revealing that individuals who are new or marginal supporters of the AfD exhibit deterioration in well-being … In addition, we establish a strong correlation between negative perceptions of personal and financial well-being and support for the German right-wing populist party AfD” (“Conclusion”).

Gender pay issues: One Cohort at a Time: A New Perspective on the Declining Gender Pay Gap by Jaime Arellano-Bover, Nicola Bianchi, Salvatore Lattanzio, and Matteo Paradisi as of May 2nd, 2024 (#263): “…we show that the entirety of the decline in the gender pay gap can be attributed to newer cohorts who entered the labor market with smaller gender differentials and to older cohorts who exited the labor market with larger differentials. … The data confirm that it was a significant decline in opportunities for younger men, rather than substantial gains for younger women, that drove the convergence in labor-market outcomes that occurred in the 1970s through the mid-1990s. After this point, the remaining gender gap at labor-market entry reflected mostly gender differences in educational choices, rather than differences in initial job allocations. Therefore, further increases in the number of older workers has continued to create bottlenecks to the careers of all younger workers, but not differentially between men and women” (p. 26/27).

Disclosure-deficits: Using AI to Assess the Decision-Usefulness of Corporates’ Nature-related Disclosures by Chiara Colesanti Senni, Saeid Ashraf Vaghefi, Tushar Manekar, Tobias Schimanski, and Markus Leippold as of June 10th, 2024 (#158): “Nature-related disclosures by companies are insufficient. As long as they remain voluntary, this situation is unlikely to improve, even under well-intentioned initiatives like the Task Force on Nature-related Financial Disclosures (TNFD). … our sentiment analysis reveals that corporate disclosures predominantly report positive C2N (Sö: company-to-nature) impact. … we find that current CSR disclosures, although aligned with the TNFD, are not sufficiently decision-useful for stakeholders and lack legal enforceability” (abstract). My comment: That is why I try to engage companies to improve disclosures, see Shareholder engagement: 21 science based theses and an action plan – (prof-soehnholz.com). For the German version see “Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik” at www.futurevest.fund

Impactfunds: The Impact of Sustainable Investment Funds – Impact Channels, Status Quo of Literature, and Practical Applications by Marco Wilkens, Stefan Jacob, Martin Rohleder, and Jonas Zink as of June 28th, 2024 (#1223): “… investment funds can, in principle, achieve impact through three impact channels which we systematize in an impact framework: engagement, portfolio allocation, and further effects. In a next step, the article provides an overview of the current status quo of research on impact investment. … Empirically, there are at least initial indications that an impact has already been achieved via engagement and portfolio allocation. However, there are also legitimate concerns that neither of the two impact channels will have the desired positive and material impact. There is therefore a growing need of information in this area, which could be met, for example, via impact grids for sustainable investment funds” (p. 23). My comment: Good research summary, ideas and concept. For my impactfund approach see My fund – Responsible Investment Research Blog (prof-soehnholz.com)

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Zur jetzt wieder guten Performance siehe zum Beispiel Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside