Biodiversity investment illustration from Pixabay by Clkr-Free Vector Images

Biodiversity investment: Researchpost 213

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9x new research on slow Green Deal progress, (too big?) brown banks, green robo investing, performant decarbonization, biodiversity investment growth, greening suppliers, pseudo-optimal portfolios, and 2x investment AI (#shows the number of SSRN full document downloads as of Feb. 12th, 2025)

Social and ecological research

Slow Green Deal? Delivering the EU Green Deal – Progress towards targets by Marelli Luisa et al. from the European Commission as of Feb. 5th, 2025: “This report provides a comprehensive assessment of progress towards the European Green Deal (EGD), the European Union’s transformative agenda for achieving climate neutrality by 2050. The analysis encompasses 154 quantifiable targets from 44 policy documents between 2019 and 2024 across key sectors such as climate, energy, circular economy, transport, agriculture and food, ecosystems and biodiversity, water, soil and air pollution. … As of mid-2024, 32 of the 154 targets are currently “on track” and 64 are identified as “acceleration needed” meaning that more progress is needed to meet the targets on time. Furthermore, 15 of the targets are found to be “not progressing” or “regressing”, and for 43 of the targets no data is currently available” (abstract).

Big brown banks: Too-big-to-strand? Bond versus bank financing in the transition to a low-carbon economy by Winta Beyene, Manthos D. Delis, and Steven Ongena as of Nov. 7th, 2024 (#162): “… fossil fuel firms with more stranded asset risk rely less on bond finance and more on bank credit. Investors in the bond market price the risk that reserves held by fossil fuel firms will strand, while banks in the syndicated loan market do not. … Bigger banks provide cheaper and more financing to fossil fuel firms, possibly giving rise to a novel “too-big-to-strand” concern for banking regulators“ (abstract).

ESG investment research (in: Biodiversity investment)

Green robo investing? Nudging Investors towards Sustainability: A Field Experiment with a Robo-Advisor by Lars Hornuf, Christoph Merkle, and Stefan Zeisberger as of Jan. 29th, 2025 (#84): “In a field experiment with robo-advisor clients, we explore how default investment options shape sustainable investments choices. Setting sustainable investing as the default significantly increases adoption, with 36% of investors selecting it, compared to just 23% when conventional investing is the default. A follow-up survey reveals stark differences in expectations: most conventional investors believe that their choice offers higher returns and a better risk-return trade-off, while sustainable investors are confident that their portfolios will outperform. … the strong focus on financial returns suggests that investors remain reluctant to forgo substantial gains for sustainability in real-world scenarios” (abstract).

Performant decarbonization: Performance and Challenges of Net-Zero Strategies in the Context of the EU Regulation by Fabio Alessandrini, Eric Jondeau, and Lou-Salomé Vallée as of Sept. 3rd, 2024 (#75): “… an NZ strategy that meets most of the EUSFD Regulation requirements can be implemented at a moderate cost …. The CTB would have resulted in a tracking error of approximately 0.6 0.8% per year, while the PAB would have been more costly, with a tracking error closer to 1.7-1.8% per year. … While tracking error minimization results in a lower ex-post tracking error … Some securities may become substantially overweighted, potentially raising concerns about a lack of liquidity for these securities. … PAB does not suffer from the exclusion of the energy sector in terms of risk-adjusted performance. The Sharpe ratio of the PAB is higher than that of the CTB across all strategies we considered …“ (p. 31). My comment: The authors mention that the results may be influenced by the data (2012-2021).

SDG investment research

Biodiversity investment growth: Current Trends and Projections in Biodiversity Finance by Zannatus Saba as of Feb. 7th, 2025 (#16): “This chapter delves into the dynamic field of biodiversity finance, outlining key trends and future projections. It highlights the proliferation of specialized investment funds dedicated to biodiversity conservation, the integration of biodiversity considerations into Environmental, Social, and Governance (ESG) criteria, and the development of innovative financial mechanisms such as blended finance, green bonds, and nature bonds. The chapter explores how corporations are increasingly embedding biodiversity considerations into their strategic frameworks and examines the expanding roles of both the public and private sectors in driving investments. Looking forward, it projects a heightened emphasis on nature-based solutions, the evolution of regulatory landscapes, technological advancements in biodiversity monitoring, and enhanced methodologies for impact measurement. These insights underscore the critical necessity for effective biodiversity finance mechanisms to address the global biodiversity crisis and promote sustainable conservation practices. Additionally, the chapter underscores the growing practice of integrating biodiversity into financial decision-making and the development of biodiversity-sensitive financial products. Through relevant case studies, the chapter illustrates the implications for investors, corporations, and policymakers, advocating for the alignment of financial strategies with biodiversity objectives to ensure long-term environmental resilience. This nuanced exploration of current trends and future projections in biodiversity finance provides a comprehensive framework for understanding the multifaceted interactions between finance and biodiversity conservation, emphasizing the urgent need for robust financial solutions to safeguard our planet’s biodiversity“ (abstract) “ (abstract).

Supply decarbonization: Greening the Supply Chain: Financial Tools to Catalyze Decarbonization by Small Businesses (#10) by Kyle J. Blasinsky as of Feb. 10th, 2025: “… small- and medium-sized enterprises (“SMEs”) … aggregate emissions … account for half of all emissions in the United States annually. … many SMEs express interest in decarbonization, but they often cite insufficient capital and expertise as central barriers to these efforts. … this Article proposes integrating energy savings performance contracts (“ESPCs”) into large firms’ supply chains … ESPCs allow firms to invest in energy efficiency upgrades with an experienced energy services company that oversees the project and accesses financing by guaranteeing savings from those upgrades. …” (abstract). My comment: This is a good idea for shareholder engagement, see Supplier engagement – Opinion post #211 – Responsible Investment Research Blog

Other investment research (in: Biodiversity investment)

Pseudo-optimal portfolios: Low Risk, High Variability: Practical Guide for Portfolio Construction by Antonello Cirulli, Gianluca De Nard, Joshua Traut, and Patrick Walter as of January 20th, 2025 (#306): “This paper explores how various portfolio construction choices influence the performance of low-risk portfolios. We show that methodological decisions critically influence portfolio outcomes, causing substantial dispersion in performance metrics across weighting schemes and risk estimators. This can only be marginally mitigated by incorporating constraints such as short-sale restrictions and size or price filters. … Transaction costs are found to significantly affect performance and are vitally important in identifying the most attractive portfolios … ” (abstract). My comment: I use equal weighted portfolios with yearly rebalancing which typically perform well (for pseudo-optimization see e.g.  Kann institutionelles Investment Consulting digitalisiert werden? Beispiele)

Investment AI: Generative AI and Investor Processing of Financial Information by Elizabeth Blankespoor, Joe Croom and Stephanie Grant as of Dec. 13th, 2024 (#249): “… Our survey of 2,175 retail investors, complemented by an analysis of 40,000 investor questions posed to a GenAI chatbot … we observe widespread adoption, with nearly half of surveyed investors already using GenAI, … nearly two-thirds of investors plan to continue or start using GenAI and believe it will become a standard tool for investors, many non-users remain skeptical. This hesitancy toward future GenAI adoption appears related to concerns about data privacy and response quality, as well as younger and less sophisticated investors having difficulty identifying or leveraging the processing benefits of GenAI …” (abstract).

Good AI advice: Using Large Language Models for Financial Advice by Christian Fieberg, Lars Hornuf, Maximilian Meiler, and David J. Streich as of Feb. 11th, 2025 (#9): “… we elicit portfolio recommendations from 32 LLMs for 64 investor profiles, which differ in their risk preferences, home country, sustainability preferences, gender, and investment experience. Our results suggest that LLMs are generally capable of generating suitable financial advice that takes into account important investor characteristics when determining market and risk exposures. The historical performance of the recommended portfolios is on par with that of professionally managed benchmark portfolios. We also find that foundation models and larger models generate portfolios that are easier to implement and more sensitive to investor characteristics than fine-tuned models and smaller models. Some of our results are consistent with LLMs inheriting human biases such as home bias. We find no evidence of gender-based discrimination, which can be found in human financial advice“ (abstract).

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Werbung (in: Biodiversity investment)

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in den von mir beratenen globalen Small-/Mid-Cap-Investmentfonds (siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R) investieren und/oder ihn empfehlen.

Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung mit durchschnittlich außerordentlich hohen 99% SDG-vereinbaren Umsätzen der Portfoliounternehmen und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement bei derzeit 28 von 30 Unternehmen (siehe auch My fund).

Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 20%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 7% und für einen ETF für erneuerbare Energien 43%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und (eher niedrigeren) Risiken. Vergangene Performance ist allerdings kein guter Indikator für künftige Performance.

Beastly problems illustration from Pixabay by Clkr free vector images

Beastly problems: Researchpost 212

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11x new research on meat and milk, electricity outages, emissions against competition, costly ESG events, cheaper ESG funds, ESG AI, impact channels, political banks, fund flow risks, and private equity outperformance illusion (#shows SSRN full paper downloads as of Feb. 7th, 2025).

Ecological and social research

Beastly problems (1): Climate and Nature based Interventions in Livestock – Assessing the Mitigation Potential and Financing Flows by FAIRR as of Jan. 28th, 2025:  “Annual public and private funding towards on-farm livestock interventions estimated in this report are low, amounting to USD $284.5 million (globally) and USD $120 million (for the US), respectively, representing between 0.1% and 0.2% of all climate financing over the periods assessed. … Continued reliance on interventions with incremental benefits creates a lock-in, incentivising intensive livestock production practices and delaying our ability to transition towards a net-zero and nature-positive future. … The research highlights the need to dedicate more capital towards interventions that address nature-related planetary boundaries such as biogeochemical flows, freshwater change, land-system change, biosphere integrity and novel entities. Furthermore, research, engagement and increased investment are needed across a broad range of interventions, including sustainable on-farm practices, but also demand-side measures such as protein diversification, alternative food technologies, and tackling food loss and waste to effectively reduce emissions, curb nature loss, and address human health-related impacts across the entire livestock value chain“ (p. 6).

Beastly problems (2): „Super-Emittenten“ der Fleisch- und Milchwirtschaft in Deutschland – Studie zu ihren Treibhausgasemissionen und Klimaverpflichtungen von Konstantinos Tsilimekis von Germanwatch vom Januar 2025: „In Deutschland trägt die Tierhaltung zu 5,3 % aller THG-Emissionen und zu 68,1 % der THG-Emissionen aus der Landwirtschaft bei. … Wir zeigen u. a., dass die Emissionen der zehn umsatzstärksten Schlachtkonzerne und der zehn umsatzstärksten Milchkonzerne im Jahr 2022 rund 61 % der im selben Jahr in Deutschland ausgestoßenen Emissionen durch PKWs entsprachen. Berücksichtigt man bei der Berechnung auch sog. Opportunitätskosten, dann steigen die Emissionen der Konzerne sogar auf das 1,5-fache der PKW-Emissionen. Darüber hinaus nehmen wir auch bisherige klimaschutzbezogene Eigenangaben der beiden Marktführer Tönnies und DMK Deutsches Milchkontor näher in den Blick. Dabei kommen wir zu dem Schluss, dass gerade diese beiden Konzerne noch deutlich in Sachen Vollständigkeit, Transparenz und Kohärenz nachbessern und damit für die Branche wegweisend vorlegen müssen …“ (Zusammenfassung).

Expensive outages: The Economic Costs of Temperature Uncertainty by Luca Bettarelli, Davide Furceri, Michael Ganslmeier, and Marc Tobias Schiffbauer from the International Monetary Fund as of Jan. 31st, 2025 (#18): “Combining novel high-frequency geospatial temperature data from satellites with measures of economic activity for the universe of US listed firms, … the results show that temperature uncertainty—by increasing power outages, reducing labor productivity, and increasing the degree of exposure of firms to environmental and non-political risks, as well as economic uncertainty at the firm-level—persistently reduce firms’ investment and sales. This effect varies across firms, with those characterized by tighter financial constraints being disproportionally more affected” (abstract).

Emissions against competition? The Carbon Cost of Competitive Pressure by Vesa Pursiainen, Hanwen Sun and and Yue Xiang as of Feb. 3rd, 2025 (#33):  “… The positive relationship between competition and carbon emissions is stronger for firms in areas less concerned about climate change. It is also stronger in areas with weaker social norms. Our results suggest that short termism is not the primary driver, as the emissions-competition link is at least as strong for firms with longer-term-oriented shareholders. … ” (abstract).

ESG investment research (in: Beastly problems)

Costly ESG events: Understanding Reputational Risks: The Impact of ESG Events on European Banks by Erdinc Akyildirim, Shaen Corbet, Steven Ongena, and David Staunton as of July 27th, 2024 (#152): “This study examines the financial impact of Corporate Social Irresponsibility (CSI) events on European banks. Exploiting a dataset of 11,832 reputational shocks from 2007 through 2023, we find evidence of significant negative abnormal stock returns and increased volatility following CSI media coverage. High-severity media coverage, as well as the reporting of previously unknown problems, increases the magnitude of the shock. … proactive ESG engagement buffers against reputational risks. European banks with higher deposit instability exhibit especially negative short-term returns, reflecting the interconnections between investor and depositor behaviour. Changes in total deposits that coincide with negative CSI news magnify the effect on stock prices and volatility”.

Cheaper ESG funds: ESMA Market Report Costs and Performance of EU Retail Investment Products 2024 as of Jan. 14th, 2025: “… Despite the decline in costs, active equity funds continued to underperform (after fees) passive non-exchange-traded equity funds and exchange-traded equity funds. … As reported in 2022, the ongoing costs of environmental, social and governance (ESG) funds are lower than or similar to the ongoing costs of non-ESG equivalents. Overall, ESG funds outperformed their non-ESG equivalents in 2023, with disparities across asset classes. Equity ESG funds outperformed their equivalents, while fixed income and mixed ESG funds underperformed” (p. 4).

ESG AI + and -: Big Data and Machine Learning in ESG Research by Kai Li as of Feb. 4th, 2025 (#112):  “In recent years, there has been a drastic increase in the use of machine learning methods in ESG research. Finance and accounting researchers have employed various machine learning methods, ranging from simple bag-of-words and topic modeling to more advanced methods such as word embedding, BERT, and generative AI. These methods have equipped researchers with useful tools to explore and analyze new data sets that were previously difficult or impossible to study. Moreover, machine learning has significantly expanded the range of tool kits researchers can employ to process data, as well as the range of data beyond texts, such as audio and videos … much work has been done on the “E” dimension, focusing on evaluating environmental performance, such as climate change, climate risk, and extreme weather exposure, at different levels. Meanwhile, more work could be done to measure “S” performance and gain a better understanding from the social perspective. …“ (p. 15).

SDG and impact investment research

10 impact channels: Channels of influence in sustainable finance: A framework for conceptualizing how private actors shape the green transition” by Jan Fichtner, Simon Schairer, Paula Haufe, Nicolás Aguila, Riccardo Baioni, Janina Urban and Joscha Wullweber as of  January 27th, 2025 …: “… growth in ‘sustainable finance’ assets is not necessarily causing more sustainability-advancing productive investment to drive the green transition. We thus argue that sustainable finance is not exclusively about investing or providing finance, but crucially also about changing corporate practices toward greater sustainability. … We identify ten channels of influence concerning sustainable finance: (1) initial financing; (2) refinancing; (3) (re)insurance; (4) ratings; (5) climate-litigation; (6) company engagement; (7) divestment; (8) reputation; (9) coalition-building; and (10) standard-setting. These are grouped according to the specificity and breadth of their sustainability impact …” (abstract). My detailed comment see Neues Research: Vielfältige reale Nachhaltigkeitswirkung | CAPinside

Political banks: Do banks price environmental risk? Only when local beliefs are binding! By Irem Erten and Steven Ongena as of Nov. 7th, 2024 (#151): “… At loan origination banks charge higher rates to firms creating more environmental damage, especially when they are lowly capitalized, and when the firms operate in “greener” states with lower climate denial and there is more negative environmental news. Biodiversity risk is also priced, especially when public interest in it intensifies. Following the Trump withdrawal from Paris, banks modulate their environmental risk pricing in “browner” states. In sum, environmental risk pricing in bank lending is also driven by local beliefs and attitudes” (abstract).

Other investment research (in: Beastly problems)

Flow risks: Risky Business: When Behavioral Biases Meet Mutual Fund Scale Challenges by Cristhian Andres Rodriguez Revilla as of Oct. 28th, 2024 (#118): “… A key discovery is that perceptions of threat profoundly influence managerial behavior. In conditions of substantial contractions, managers can capitalize on these challenges, effectively protecting and potentially increasing portfolio value. Conversely, during periods of significant expansion, the excessive rewards appear to compromise strategic focus and reduce investment decision quality, … The study highlights that the poorest competitive results during heavy inflows are linked to managers’ speculative choices, particularly in initiating new positions that result in adverse investment returns after three months …“ (p. 45).

Private outperformance illusion: The tyranny of IRR by Ludovic Phalippou as of Dec. 10th, 2024 (#4009): “The use of since-inception Internal Rate of Return (si-IRR) may contribute to the prevailing belief that private equity returns are much greater than those of other asset classes. This perception, in turn, drove the sharp increase in capital allocated to private equity funds in developed markets, and their fast penetration into retail investor portfolios. The „Yale model,“ which posits that superior returns arise from substantial allocations to private equity, is heavily predicated on a si-IRR …” (abstract).

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Werbung (in: Beastly problems)

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in den von mir beratenen globalen Small-/Mid-Cap-Investmentfonds (siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R) investieren und/oder ihn empfehlen.

Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung mit durchschnittlich außerordentlich hohen 99% SDG-vereinbaren Umsätzen der Portfoliounternehmen und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement bei derzeit 28 von 30 Unternehmen (siehe auch My fund).

Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 20%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 7% und für einen ETF für erneuerbare Energien 43%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken. Vergangene Performance ist allerdings nicht unbedingt ein guter Indikator für künftige Performance.

Costly ESG? Illustration from Pixabay by Peggy and Marco Lachmann-Anke

Costly ESG? Researchpost 211

Costly ESG illustration from Pixabay by Peggy and Marco Lachmann-Anke

16x new research on ESG performance, costly ESG and nature risks, green index differences, brown commodity premium, carbon capture, director climate risks, divestment effects, rich polluters, stock market participation, model-free asset allocation, US excess returns, rebalancing costs, end-of day anomaly, private equity problems (#shows SSRN full paper downloads as of Jan. 31st, 2025).

ESG investment research

ESG meta study? Sustainability Reporting – A Global Analysis of Sustainability Reporting and its Impact on Cost of Capital – A Bibliographic and Content Analysis by Guido Sopp and Björn Bunzel as of January 23rd, 2025 (#18): “… we found that empirical studies are clearly dominating the academic research. … Surprisingly, only few studies define a specific focus industry. … we found that most studies refer to cost of equity, followed by cost of debt. Studies using a combined cost of capital measure seem to be less relevant. … Based on our sample, Bloomberg ESG score is by far the most frequently used measure, followed by Thomson Reuters/Refinitiv and KLD STATS (today MSCI ESG Research). … 35% of empirical studies put emphasis on environmental disclosures or performance. The share of studies that specifically investigate the social and/or Governance dimension is considerably lower. We identified only one study that made use of a further breakdown within the environmental, social or Governance categories, disentangling factors like resource use and greenhouse gas emissions disclosures. … In line with previous research, we can confirm based on our sample that a high percentage of studies (84% for cost of equity-studies and 71% for cost of debt-studies) evidences a significant negative relationship of CSR disclosure/performance and cost of capital. This supports the value creation theory. The relation seems to be weaker at the E-, S- and G-disclosure sublevel, indicating that investors consider the overall CSR disclosure/performance rather than the individual contributions” (p. 22). My comment: I conducted some very detailed ESG research very early, see Fetsun, A. und Söhnholz, D. (2014): A quantitative approach to responsible investment: Using ESG multifactor models to improve equity portfolios, Veritas Investment Arbeitspapier, präsentiert auf der PRI Academic Network Conference in Montreal, 23. September.

Costly ESG incidents? Do consumers (have to) pay for ESG? by Lisa Hillmann, Martin Jacob, Gaizka Ormazabal and Robert A. Raney as of Jan. 26th, 2025 (#42): “This paper examines the pricing of ESG (i.e., environmental, social, and governance) in product markets. Price effects may be demand-driven, reflecting consumers’ willingness to pay for ESG outcomes, or supply-driven, as firms pass ESG-related costs onto consumers. For identification, we focus on ESG-related incidents in the airline industry, which offers comprehensive public data on consumer prices. We observe that airlines increase ticket prices following ESG incidents. … our results show that consumers (at least partly) pay for the ESG initiatives and that ESG-related price increases cannot be fully explained by consumer demand for better environmental or social outcomes” (abstract). My comment: Mutual ESG funds do not seem to be more expensive than non-ESG funds, fortunately

Green index differences: Lower Carbon Emissions, Higher Rating Scores? Insights from Green MSCI Indices by Jan Heldmann, Thomas Brückner and Huong D. Dang as of Jan. 24th, 2025 (#7): “… we analyse four MSCI green indices namely Climate Change (CC), Paris-Aligned Benchmark (PAB), Socially Investment (SRI), and SRI filtered PAB (SRI PAB), … An investment of US$1,000 in January 2015 in the CC, PAB, SRI, and SRI PAB index (instead of the standard index) would respectively result in an average reduction of 982 kg (-53%), 1429 kg (-77%), 1147 kg (-61%), and 1355 (-73%) kg CO2 emissions at the end of December 2022. …“ (abstract).

Costly ESG (nature-risk): Nature-Related Risks in Syndicated Lending by Aras Canipek, Santanu Kundu, Jiri Tresl, and Lukas Zimmermann as of January 23rd, 2025 (#39): “… Our analysis shows that a 1% increase in a firm’s nature-dependency leads to an approximate 0.2% rise in loan spreads, suggesting that banks do indeed perceive these firms as carrying higher risk. … Additionally, banks tend to shorten loan maturities and require more collateral from firms with higher nature-dependency, further reflecting their heightened risk perceptions. … nature dependent firms with higher growth potential (or higher refinancing risk as proxied by more short term debt) is perceived as more risky by the lenders“ (p. 22/23).

Brown commodity premium: A Tale of Commodities and Climate-driven Disasters by Filippo Pellegrino as of Jan. 14th, 2025 (#53): “… I develop a global geospatial dataset to identify the locations of key commodity-producing sites at subnational level since the 1970s. By linking these regions to climate disaster events, I find that, over time, production has become increasingly concentrated in high-risk areas. Leveraging this dataset, I analyze how commodity futures respond to climate-driven shocks and uncover significant cross sectional differences. Specifically, a long-only portfolio of vulnerable commodities yields a significant monthly α of 0.90%, whereas that of resilient commodities, albeit still significant, is negative at–0.43%, reflecting a premium paid for protection against climate shocks. Furthermore, I find that vulnerable commodities experience slower recoveries from past shocks” (abstract).

SDG and impact investment research (in: Costly ESG?)

Good CCS? Corporate Climate Change Mitigation by Zenu Sharma and Bill B. Francis as of Jan. 28th, 2025 (#6): “… carbon capture and storage (CCS)… entails capturing carbon dioxide from the atmosphere or an emitting source and has considerable potential to reduce greenhouse gases (GHG). … we look at the innovation and development of CCS in the US from 2000-2023. We document that the industry structure matters for CCS. We also determine that due to high costs, investment in CCS has been sluggish; however, recent regulation on the 45Q incentives has channeled corporate funds to CCS. Finally, CCS has been effective in reducing emissions and has a positive impact on firm value” (abstract).

Directors disclose! Climate Disclosure and Director Elections by Alexandre Garel, Roni Michaely and Arthur Romec as of Jan. 9th, 2025 (#105): “This study investigates the impact of climate-related disclosure on investor support for directors in board elections. Firms not disclosing carbon emissions receive significantly lower support for their director … Firms initiating climate disclosure see increased director support. Sustainable funds and universal investors are key drivers of this trend. Moreover, investors supporting shareholder-sponsored climate proposals are more likely to vote against directors in firms lacking carbon disclosure …” (abstract).

Diverging divestment effects: Changes in the Relationship between Corporate Social Performance and Cost of Equity: Insights from a Multi-Decade Analysis of Sin Stocks and ESG Laggards by Dominic Gutknecht as of Jan. 24th, 2025 (#17): “Financial theory suggests that exclusionary investing increases divested firms’ cost of equity. … Using panel regression and propensity score matching on a dataset of 6,336 U.S. firms from 1990 to 2023, this study presents a more nuanced view. While firms in carbon-intensive industries exhibit a growing cost of equity premium, no consistent premium is found for traditional sin stocks (i.e., alcohol, tobacco, gambling and military, firearms). Furthermore, recent years have seen a shift in how ESG scores affect the cost of equity. The relationship between ESG scores and the cost of equity has shifted from being positive to negative, suggesting a changing market perception of ESG risks. These findings challenge the investor base channel and suggest that the perception of risks, rather than exclusionary practices, drives higher equity costs“ (abstract).

Rich polluters: Climate change and wealth: understanding and improving the carbon capability of the wealthiest people in the UK by Hettie Moorcroft, Sam Hampton, and Lorraine Whitmarsh as of Feb. 23rd, 2024 (#214): “… The richest 10% of the population account for over half of global emissions, but the impacts of climate change will affect them the least. … We draw on a comprehensive, nationally representative survey of UK households with more than 300 measures, and combine this with in-depth interviews with individuals defined as being in the wealthiest decile in the UK. Our findings indicate that besides their high consumption-based emissions, wealthy people possess several carbon capabilities compared to the rest of the population, including knowledge and awareness about climate change, the capacity to rapidly adopt low-carbon technologies, high levels of support for climate policies, and the ability to exert climate-positive influence amongst their social and professional networks. However, we also find little motivation amongst wealthy participations for reduced consumption, which they associate with lifestyle sacrifice and the loss of wellbeing. … The research finds that a carbon capability lens offers significant potential for creating a policy-relevant evidence base to address the individual, social, and structural dimensions of wealth-based emissions inequality“ (abstract).

Other investment research

Stock buying obstacles: Rethinking the Stock Market Participation Puzzle: A Qualitative Approach by Kamila Duraj, Daniela Grunow, Michael Haliassos, Christine Laudenbach  and Stephan Siegel as of Jan. 23rd, 2024 (#575): “We revisit the limited stock market participation puzzle … Many of the factors proposed by the literature are mentioned by interviewees. However, non-investors perceive surprisingly high entry and participation costs due to a fundamental misconception of the potential for selecting “good” stocks and avoiding “bad” ones and for market timing through continuous monitoring and frequent trading. Surprisingly, the investors we interview often share these views. However, they find a way to overcome these perceived costs with the help of family, friends, or financial advisors they trust …“ (abstract).

Simple asset allocation: Uninformative Portfolio Choice: Model-Free Asset Allocation by Jan Vecer as of Dec. 30th, 2024 (#73): “Traditional portfolio choice theory often assumes that investors know the statistical properties of asset returns, such as mean returns (µ) and the variance-covariance matrix (Σ) under a given physical measure PM. In practice, however, such information may be unavailable or unreliable. This paper introduces an “uninformative portfolio choice“ framework that dispenses with the need for prior beliefs or specific assumptions about price distributions. … Frequentist Approach …corresponds to investing in the asset achieving the highest observed return …Bayesian Approach … directly translates into an equally weighted 1 N-portfolio … By connecting frequentist and Bayesian principles to fundamental financial constructs, this uninformative framework enhances robustness, adaptability, and applicability in uncertain market environments“ (abstract). My comment: I prefer the most-passive approach, using the last observed aggregate (real) global asset allocation as the basis for my multi-asset portfolios, compare Das-Soehnholz-ESG-und-SDG-Portfoliobuch.pdf.

US-Outperformance? New Evidence on the US Excess Return on Foreign Portfolios by Carol C. Bertaut, Stephanie E. Curcuru, Ester Faia, and Pierre-Olivier Gourinchas as of Dec. 18th, 2024 (#59): “We provide new estimates of the return on US external claims and liabilities using confidential, high-quality, security-level data. The excess return is positive on average, since claims are tilted toward higher-return equities. The excess return is large and positive in normal times but large and negative during global crises … Controlling for issuer’s nationality, we find that US investors have a larger exposure to equity issued by Asia-headquartered corporations than reported in the aggregate statistics. Finally, equity portfolios are concentrated in ’superstar’ firms, but for US liabilities foreign holdings are less concentrated than the overall market” (abstract).

Rebalancing strategies: Index Rebalancing and Stock Market Composition: Do Index Funds Incur Adverse Selection Costs? (#722) by Marco Sammon and John J. Shim as of Jan.9th, 2025: “ We find that index funds incur adverse selection costs from changes in the composition of the stock market. This is because indices rebalance in response to composition changes, both on the extensive margin (IPOs/delistings or additions/deletions) and intensive margin (issuance/buybacks). This rebalancing approach successfully captures the market as it evolves, but effectively buys at high prices and sells at low prices. … We estimate that a “sleepy” strategy that rebalances annually improves fund returns by 40 bps per year relative to rebalancing quarterly …” (abstract). My comment: I use yearly rebalancing.

Stock trading pattern: End-of-Day Reversal by Guido Baltussen, Zhi Da, and Amar Soebhag as of Dec. 17th, 2024 (#2057): “We find that individual stock returns display a strong intraday reversal that is most pronounced at the end of the trading day. This ”end-of-day reversal” pattern is economically and statistically highly significant …. The end-of-the-day reversal is extremely robust … the end-of-day reversal primarily comes from positive price pressure on intraday losers and reflects a transitory price pressure. … we argue two novel channels related to attention-induced retail trading during the end of the day and risk management by short-sellers contribute to the effect” (p. 27).

Limited Private Equity Alpha: Do Public Equities Span Private Equity Returns? Eric Ghysels, Oleg Gredil, and Mirco Rubin as of Dec. 2nd, 2024 (#136): “… we show that, albeit over 90% of PE returns may be explained by factors common with the matched public equities, the remaining variation exhibits robust factors that are distinct to PE. These PE-specific factors significantly increase a portfolio’s Sharpe ratio through higher expected return and better diversification. The optimal allocation to PE is positive at the 95% confidence level—at 11 to 24% of risky portfolio, depending on the public equity portfolio characteristics – … Additionally, we show that the two most commonly used datasets on PE fund returns have virtually identical common factors with public equities, but over half of their PE-specific variation is distinct from one another “ (abstract).

Private equity illusion: Are IRR performances of Private Equity funds comparable? By Xavier Pintado Jer ome Spichiger as of Jan. 16th, 2025 (#76): “… the Internal Rate of Return (IRR) … performance of a PE fund is neither comparable to that of traditional liquid assets nor to that of other PE funds. The root cause of non comparability is … that only a fraction of the financial resources provided by the investor is used by the PE manager to generate wealth … the Capital Deployment Factor (CDF). .. the CDF of PE funds rarely exceeds 60% during the fund’s lifetime and generally falls somewhere between 15 and 30% at liquidation date. … We argue that no meaningful comparison or ranking of PE performances is possible without referring to both the IRR and the CDF. We provide formulas to calculate equivalent performance between PE funds with different CDFs and listed equity investments“ (abstract).

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Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in den von mir beratenen globalen Small-/Mid-Cap-Investmentfonds (siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R – DE000A2P37T6 – A2P37T) investieren und/oder ihn empfehlen.

Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung mit durchschnittlich außerordentlich hohen 99% SDG-vereinbaren Umsätzen der Portfoliounternehmen und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement bei derzeit 28 von 30 Unternehmen (siehe auch My fund).

Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 5%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 1% und für einen ETF für erneuerbare Energien 44%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken.

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Return on sustainability: Researchpost 210

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14x new research on decarbon-now, biodiversity-climate interaction, green investment gap, regulation benefits, ESG literature overview, ESG disclosure effects, confusing supplier ESG, climate bond potential, water costs, return on sustainability, low-beta outperformance, active ETF benefits, trend-following and investment AI problems (#shows the number of SSRN full paper downloads as of Jan. 23rd, 2025: A low number shows a high news-potential).

Social and ecological research

Decarbon-now: Climate Transition: Why Decarbonize Now Not Later? A Literature Review from An Asset Owner Perspective by Wendy Fang, Skye King, Michael Mi, Mohamed Noureldin, Ben Squires, Eliza Wu, and Jing Yu as of Jan. 9th, 2025 (#39): “… Integrating insights from climate science, economics, and finance, we present three key angles: (1) Scientific evidence demands urgent action to avert irreversible damage from exceeding 1.5◦C global warming. (2) Economic models may underestimate climate impacts by not fully accounting for systemic shocks, nonlinearities, and tipping points. (3) Asset pricing theory predicts a higher carbon premium (higher cost of capital for high-climate-risk assets), yet empirical evidence shows that green assets outperform brown counterparts, especially in recent years. We reconcile this debate by arguing that markets have not fully priced in climate risks; investors’ underestimation of the urgency and magnitude of damage leads to complacency and inaction, exacerbating irreversible physical risks in a feedback loop. Thus, expecting a carbon premium is unwarranted until equilibrium is reached …“ (abstract).

Intertwined risks: Nature Loss and Climate Change: The Twin-Crises Multiplier by Stefano Giglio, Theresa Kuchler, Johannes Stroebel, Olivier Wang as of Jan. 2025: “We study the economic effects of the interaction of nature loss and climate change in a model that incorporates important aspects of both processes. We capture the distinct ways in which they affect economic activity—with nature constituting a key factor of production and climate change destroying parts of output—but also the ways in which they interact: climate change causes nature loss, and nature provides both a carbon sink and adaptation tools to reduce climate damages. Our analysis of these feedback loops reveals a novel amplification channel—the Twin-Crises Multiplier—that systematically affects optimal climate and nature conservation policies” (abstract).

Green investment gap: Investing in Europe’s green future – Green investment needs, outlook and obstacles to funding the gap by Carolin Nerlich and many more from the European Central Bank as of Jan. 10th, 2025 (#59): “The green transition of the EU economy will require substantial investment to 2030 and beyond. Estimates … all point to a requirement for faster and more ambitious action. Green investment will need to be financed primarily by the private sector. … capital markets need to deepen further, especially to support innovation financing. Progress on the capital markets union would support the green transition. Public funds will be vital to complement and de-risk private green investment. Structural reforms and enhanced business conditions should be tailored to encourage firms, households and investors to step up their green investment activities” (abstract).

Regulation benefits: More Constraints, More Consensus? How Regulation Shapes Investor Information Asymmetry by John M. Barrios, Zachary R. Kaplan, and Yongzhao Vincent Lin as of Nov. 23rd, 2024 (#144): “We examine the relation between product market regulation (PMR) and information asymmetry among investors. … greater PMR significantly reduces bid-ask spreads and insider trading. This reduction in information asymmetry is driven by decreased operating profit volatility, which lowers uncertainty about firm operations. However, the impact of PMR diminishes when government commitment to regulation is weak, particularly during periods of elevated economic policy uncertainty or among politically active firms capable of strategically influencing regulation …” (abstract).

ESG investment research (in: Return on sustainability)

ESG overview: A Review on ESG Investing by Javier Vidal-García and Marta Vidal as of Jan. 11th, 2025 (#86): “The overall results show significant heterogeneity, evidencing three predominant positions: some research suggests that ESG investments outperform conventional ones, others indicate a lower performance for ESG, implying a premium paid for sustainability criteria, and a third position indicates an equivalence in performance between the two. These discrepancies are attributed to the period analyzed, the sample, the statistical methodology, the culture and the ESG rating provider” (p. 25/26). My comment: If the performance is similar, why invest traditionally instead of sustainably?

ESG disclosure effects: Profit or Planet? Both! ESG Drivers of Efficient Portfolios and the Costs of Disclosure by Nico Rosamilia as of Jan. 2nd, 2025 (#13): “This study integrates the ESG variables in the five-factor asset pricing model by Fama and French and a model-free methodology represented by machine learning. The markets‘ main focus for the governance pillar relates to board characteristics and functions. The social pillar shows the significance of employee-related issues, while greenhouse emissions for the environmental pillar. The machine learning results provide the main drivers yielding the excess returns of the best sustainable portfolios. Finally, we test the ESG prediction power of fundamentals and find that ESG disclosure diverts company resources toward long-term sustainable investment over investment for profitability in the short term“ (abstract).

Confusing supplier ESG? ESG Alignment and Supply Chain Dynamics: Evidence from U.S. Customer-Supplier Relationships by Stefan Hirth and Sai Palepu as of Jan. 15th, 2025 (#21): “We study the role of Environmental, Social, and Governance (ESG) alignment in shaping customer-supplier relationships within U.S. supply chains. … we find that major customers significantly influence supplier ESG performance, with a 6.9% increase linked to one unit increase in the major customer ESG scores. Positive ESG divergence, where a supplier outperforms its major customer, increases the likelihood of relationship termination by 18.1% …. Replacement suppliers generally exhibit higher ESG ratings than their predecessors …” (abstract). My comment: The “positive ESG divergence” confuses me, because I don’t expect suppliers to stop selling to lower-ESG customers and neither I expect customers stop buying from higher-ESG suppliers. My supplier activities see Supplier engagement – Opinion post #211 – Responsible Investment Research Blog

SDG investment research

Climate bond potential: Climate-linked bonds by Dirk Broeders, Daniel Dimitrov, and Niek Verhoeven from the European Central Bank as of Jan. 10th, 2025 (#68): “Climate-linked bonds, issued by governments and supranational organizations, are pivotal in advancing towards a net-zero economy. These bonds adjust their payoffs based on climate variables such as average temperature and greenhouse gas emissions, providing investors a hedge against long-term climate risks. … The price differential between climate-linked bonds and nominal bonds reflects market expectations of climate risks. This paper introduces a model of climate risk hedging and estimates that approximately three percent of government debt in major economies could be converted into climate-linked bonds” (abstract).

Water opportunity costs: The Pricing of Water Usage by Adrian Fernandez-Perez, Ivan Indriawan and Yiuman Tse as of Jan. 14th, 2025 (#61) “…we examine the relationship between firms’ water usage and stock returns. Our analysis shows a negative relationship between water usage and excess returns, with high-water-usage firms generating lower returns compared to their industry peers. This effect is stronger in high-water-consumption sectors like mining and manufacturing. We also find a positive link between water usage and operating costs …” (abstract).

Return on sustainability: The Sustainability Dividend: A Primer on Sustainability ROI by Matteo Tonello as of January 4th,2025: “… companies face growing pressure to determine the return on investment (ROI) of their sustainability efforts, a critical factor in gaining stakeholder trust and ensuring long-term success. This report highlights insights from a series of Member roundtables and polls, discusses the current state of sustainability ROI, and provides guidance for companies to get started. … Few companies are capitalizing on the power of authentic and transparent sustainability communication to showcase their sustainability results and gain internal and stakeholder support for sustainability“ (p. 2).

Other investment research (in: Return on sustainability)

Low-beta outperformance? Persistence in Alphas without Persistence in Skill by Sina Ehsani and Juhani Linnainmaa as of Jan. 8th, 2025 (#33): “The persistence of mutual fund alphas is often viewed as evidence that some funds possess skill and that this skill persists. … high-alpha funds are predominantly low-beta funds and vice versa. Thus, a strategy of investing in high-alpha funds benefits not from skill, but from a betting-against-multiple-betas effect …” (abstract).

Active ETF (AETF) benefits: ETFs as a disciplinary device by Yuet Chau, Karamfil Todorov and Eyub Yegen as of Jan. 6th, 2025 (#126): “… Unlike mutual fund shares, ETF shares can be shorted, which enables investors to bet against manager performance. We show that AETFs exhibit over five times greater flow-performance sensitivity than mutual funds, indicating that AETF managers face harsher penalties for poor performance. When an underperforming manager joins an AETF, investors respond by shorting more shares of the fund. Consequently, this manager is more likely to exit the fund management industry, thereby enhancing overall sector efficiency and allowing more high-performing managers to remain. Moreover, the stocks held within AETFs exhibit improved price informativeness. We also find that AETF managers outperform both mutual fund and passive fund managers” (abstract).

 Sensible trend-following: Can the variability of trend-following signals add value? By Philippe Declerck and Thomas Vy as of Dec. 6th,2024 (#67): “We document that there is information in the variability of binary signals used to build a cross-asset trend-following strategy. This information may help building trend-following strategies with slightly higher Sharpe ratios. This added value may come with higher maximum drawdown to vol ratios for short lookback periods (up to one month), while the longest period tested (2.5 months) lead to a reduction of both ratios. The optimal results are obtained for observation periods of 1 to 2 months” (abstract). My comment: Since quite some time, I use 40-day averages for risk-signals if clients want to have risk-managed portfolios.

AI model overload: Design choices, machine learning, and the cross-section of stock returns by Minghui Chen, Matthias X. Hanauer and Tobias Kalsbach as of Dec. 2nd, 2024 (#3367): “We fit over one thousand machine learning models for predicting stock returns, systematically varying design choices across algorithm, target variable, feature se lection, and training methodology. … we observe a substantial variation in model performance, with monthly mean top-minus-bottom returns ranging from 0.13% to 1.98%. These findings underscore the critical impact of design choices on machine learning predictions, and we offer recommendations for model design. Finally, we identify the conditions under which non-linear models outperform linear models“ (abstract).

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Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 5%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 1% und für einen ETF für erneuerbare Energien 44%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken.

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AI for SDGs: Researchpost 209

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22x new research on smartphones, state aid, green policy, green procurement, public benefit, risk-reducing ESG, ESG dividends, biodiversity costs and risks, ESG willingness to pay, pollution divestments, climate adaptions, green employee value, AI driven financial research, LLM investing help, virtual robo advisors, discount illusion, hedge funds and pixel art (#shows the number of SSRN full paper downloads as of Jan. 16th, 2025: A low number shows a high news-potential).

Social and ecological research

AI for SDGs: Key Digital Enablers of Sustainability: A Bibliometric Analysis Using Elsevier Sustainable Development Goals (SDGs) Mapping by Jaewoo Bong, Jeongmi Ga, Myeongjun Yu, and Minjung Kwak as of Jan. 14th, 2025 (#9): “The analysis identified key technologies frequently associated with the 17 SDGs, revealing trends in research volume, dominant technologies, and their impacts on specific SDGs. Notably, artificial intelligence and robotics have emerged as the most influential technologies across multiple goals, whereas other technologies such as 3D printing, cloud computing, and extended reality exhibit more targeted associations, highlighting their specialized applications. This study also highlights emerging research areas such as the integration of digital twins, blockchain, and the Internet of Things in sustainable development …” (abstract).

Stupid smartphones: From Decline to Revival: Policies to Unlock Human Capital and Productivity by Dan Andrews, Balázs Égert, Christine de La Maisonneuve as of Dec. 23rd, 2024 (#20): “The productivity slowdown in many OECD countries over the last decades coincided with a significant deceleration in human capital growth. We show that nearly one-sixth of this productivity slowdown can be attributed to a decline in human capital growth, mainly driven by the decline in the quality of human capital, as measured by PISA scores. … The results highlight the negative effects of smartphone and social media usage on student performance and suggest that responsible internet use programs and education policy reforms could mitigate these effects. … Without policy intervention, continued declines in PISA scores could reduce long-term MFP (Sö: Multifactor productivity) growth by nearly 3%. Combining education reforms with structural reforms could mitigate these effects and boost long-term MFP by about 1.5%“ (abstract).

Bad state aid: A Bitter Aftertaste: How State Aid Affects Recipient Firms and Their Competitors in Europe by Luis Brandao Marques and Hasan Toprak from the International Monetary fund as of Dec. 16th, 2024: “This paper estimates the effects of state aid between 2016 and 2023 on listed nonfinancial firms in Belgium, France, Germany, the Netherlands, Spain, and the United Kingdom (until 2020) … It finds that firms that receive state aid increase employment and revenue, but not investment or labor productivity. Moreover, it finds that there are adverse spillover effects to competing firms that significantly undo any positive own effects“ (abstract).

Green over all: Green Investing and Political Behavior by Florian Heeb, Julian F. Kölbel,  Stefano Ramelli, and Anna Vasileva as of Jan. 6th, 2025 (#1586): “A fundamental concern about green investing is that it may crowd out political support for public policy addressing negative externalities. We examine this concern in a preregistered experiment shortly before a real referendum on a climate law with a representative sample of the Swiss population (N = 2,051). We find that the opportunity to invest in a climate-friendly fund does not reduce individuals’ support for climate regulation, measured as political donations and voting intentions. The results hold for participants who actively choose green investing. We conclude that the effect of green investing on political behavior is limited”.

Green procurement: The New EU-US Joint Catalogue of Best Practices on Green Public Procurement: A Breakthrough in International Dialogue on Sustainability and an Opportunity for the WTO Committee on Government Procurement to Move Forward by Robert D. Anderson and Antonella Salgueiro as of Jan. 14th, 2025 (#29): “In April 2024, the European Union(EU) and the United States (US) jointly issued an extensive “Catalogue” of perceived best practices for promoting green public procurement (GPP) … The Catalogue provides an extremely useful compendium … the examples cited range from relatively standard goods procurement to the provision of public transport services through to building construction and a government-wide contract for IT and related infrastructure in an EU member state. The tools, approaches and innovations relating to the promotion of GPP that are set out in the Catalogue are equally diverse and impressive” (abstract).

Good intentions, bad outcome? For-benefit or For-profit? The Dark Side of Stakeholderism Legislation by Chenchen Li, Frank Zhang, and Kailiang Zhang as of Nov. 23rd, 2024 (#50): “The Public Benefit Corporation (PBC) legislation redefines corporate purposes by introducing a new legal form of corporate structure, the for-benefit corporation, which must include public benefits in its certificate of incorporation. … We posit that PBC legislation heightens the uncertainty of directors’ fiduciary duties and diminishes the perceived commitment to public interests for traditional for-profit corporations. Consequently, for profit companies will reduce their corporate social responsibility activities following the enactment of PBC laws, a phenomenon we term the corrosion effect. By exploiting the staggered enactment of PBC legislation across U.S. states, we find results consistent with our predictions. … In addition, we find that traditional for-profit corporations become more shareholder-centric at the expense of broader stakeholder interests following PBC legislation, leading to improved financial performance. We also find an overall increase in state-level pollution, suggesting that the environmental efforts of for-benefit companies are insufficient to counterbalance the reduced environmental initiatives by for-profit firms“ (abstract).

ESG investment research (in: AI for SDGs)

Risk-reducing ESG: The Impact of Economic Uncertainty on Corporate ESG Performance by Geyao Zhang, Effie Kesidou, and Muhammad Ali Nasir as of Jan. 8th, 2025 (#18): “… The results suggest that, in response to heightened economic uncertainty, firms tend to send positive signals by boosting their ESG performance. … the positive impact of economic uncertainty on corporate ESG performance is more significant for firms in consumer-facing and low-pollution industries. Additionally, the highly uncertain economic environment has had a significant positive impact on the ESG performance of firms in countries with lower media freedom and upper-middle income levels” (abstract).

ESG dividend effects: Are ESG ratings relevant? Evidence from dividend cuts by Guner Velioglu as of Jan.  14th, 2025 (#30): “… the market reactions to dividend cuts are significantly less severe when the underlying firms have high Environmental, Social, and Governance (ESG) ratings. … the environmental pillar rating contributes most significantly to my findings. I further document that high ESG performance premium tend to partially substitute for dividend premium” (abstract).

Corporate biodiversity costs: The Silent Cost of Biodiversity Loss: Unveiling its Impact on Institutional Ownership by Yueyang Wang as of Sept. 11th, 2024 (#14): “The research utilises a sample of U.S. companies from 2009 to 2023 … Companies facing higher biodiversity risks tend to experience a reduction in institutional ownership, likely due to concerns over increased debt risk and potential reputational damage” (abstract).

Costly biodiversity risks: Biodiversity, Governance, and Municipal Bonds by Yanghua Shi as of Jan. 9th, 2025 (40): „The paper shows that legislative changes that are harmful to local biodiversity signicantly impact municipal bond markets and are associated with an increase in municipal bond yields. … The analysis is based on a series of statewide regulatory shocks that conservation biologists consider to be detrimental to biodiversity conservation. These regulatory changes result in laws that hinder effective population management of unowned cats a well-known invasive species that contributes to biodiversity loss” (abstract).

ESG Index WTP: Sustainability Preferences of Index Fund Investors: A Discrete Choice Experiment by Rob Bauer, Bin Dong, and Peiran Jiao as of Jan. 9th, 2024 (#140): “… we show how index fund investors cope with the conflict between index tracking and the pursuit of sustainability. We measure the willingness-to-pay for sustainability in an online discrete choice experiment (DCE) with real index fund investors. On average, our participants are willing to pay for sustainability but are insensitive to ESG intensity. They prefer the negative screening strategy, but are indifferent among other ESG integration strategies. In the meantime, our latent class analysis shows considerable heterogeneity among investors in their sustainability preferences” (abstract).

Impact investment research

Pollution divestment (1): Sustainability or Greenwashing: Evidence from the Asset Market for Industrial Pollution by Ran Duchin, Janet Gao and Qiping Xu as of May 5th, 2024 (#3616): “We study the asset market for pollutive plants. Firms divest pollutive plants in response to environmental pressures. The buyers are firms facing weaker environmental pressures, with supply chain relationships or joint ventures with the sellers. While pollution levels do not decline following divestitures, the sellers highlight their sustainable policies in subsequent conference calls, earn higher returns as they sell more pollutive plants, and benefit from higher ESG ratings and lower compliance costs. Overall, the asset market allows firms to redraw their boundaries in a manner perceived as environmentally friendly without real consequences for pollution and with substantial gains from trade” (abstract). My comment: If buyers (and owners of these buyers) care for ESG, divesting pollution does not work well. Also, the use of Scope 3 Greenhouse Gas emissions which includes suppliers helps to mitigated pollution divestments.

Pollution divestment (2): Out of Sight, Out of Mind: Divestments and the Global Reallocation of Pollutive Assets by Tobias Berg, Lin Ma, and Daniel Streitz as of Nov. 13th, 2024 (#762): “We analyze firms’ carbon reduction strategies worldwide and identify one key channel: large, primarily European firms facing increased investor pressure divest pollutive as sets to firms that are less in the limelight. There is no evidence of increased engagement in other emission reduction activities. We estimate that 369 million metric tons (mt) of CO2e are reallocated via divestments in the post-Paris Agreement period, shifting pollutive assets from Europe to the rest of the world. Our results indicate significant global asset reallocation effects and imply that responsible investors who want to truly invest responsibly need to monitor firms’ divestment strategies closely” (abstract).

Adaptation dividends: Why do we need to strengthen climate adaptations? Scenarios and financial lines of defense by Francesco Paolo Mongelli, Andrej Ceglar, and Benedikt Alois Scheid as of Dec. 17th, 2024 (#39): “… we now have better granular climate data to study the impacts of climate hazards and forecast climate risks … and there is an increasing pool of case studies from which to learn. There is evidence that efficient adaptation investments can yield “triple-dividends” helping to close the financing gap. … Innovative financial instruments, such as catastrophe bonds and climate bonds, might support challenged insurance coverages“ (abstract).

Green employee pressure? Clients, employees and institutional owners: Who influences corporate decarbonisation commitments? by Andreas G. F. Hoepner, Ifigenia Paliampelou and Frank Schiemann as of Jan. 8th, 2025 (#17): “This study examines the determinants of corporate decarbonization commitments … the findings highlight that institutional ownership (IO) exerts the strongest influence on decarbonization decisions, followed by employees with CSR concerns (SGA). Additionally, companies with higher green revenues are more likely to set decarbonization commitments, often at the subsidiary level, driven by specific customer pressures …” (abstract).

Employee engagement: Bottom-up collaborative approach to transformative sustainable business model innovation: Developing engagement in an incumbent firm by Genet Corine and Rose Bote as of Dec. 6th, 2024 (#6): “This paper investigates the emergence of employee engagement through the process of transformative sustainable business model innovation (SBMI) within an established organization. … Recognizing the critical role that employees play in these transformations, we aim to examine how their engagement emerges. Based on a qualitative case study of a mature nuclear-based organization … From a practical perspective, we advocate for forums to encourage intrapreneurial creativity for incumbent firms seeking transformation in their business models” (abstract). My comment: I try to include employees in ma stakeholder engagement activities see HR-ESG shareholder engagement: Opinion-Post #210 – Responsible Investment Research Blog

Other investment research (in: AI for SDGs)

AI driven financial research: AI and Finance by Andrea Eisfeldt and Gregor Schubert as of November 18th, 2024 (#1102): “We provide evidence that the development and adoption of Generative AI is driving a significant technological shift for firms and for financial research. We review the literature on the impact of ChatGPT on firm value and provide directions for future research investigating the impact of this major technology shock. Finally, we review and describe innovations in research methods linked to improvements in AI tools, along with their applications. We offer a practical introduction to available tools and advice for researchers interested in using these tools” (abstract).

LLM investing help: Stock Portfolio Selection Based on Risk Appetite: Evidence from ChatGPT by Constantin J. Schneider and Yahya Yilmaz as of Dec. 17th, 2024 (#155): “… We prompt ChatGPT to generate portfolios tailored to different risk appetites of retail investors focusing on U.S. and European equity markets. Our analysis of multiple ChatGPT models reveals that higher risk portfolios generally yield higher returns. However, the models exhibit varying performance across different markets … We further demonstrate that ChatGPT can effectively adjust portfolio risk and return metrics in accordance with individual risk preferences” (abstract).

Virtual robo advice: Artificial Intelligence (AI) and Virtual Reality Convergence in Financial Services: The Power of Digital Twin Robo-Advisers by Marco I. Bonelli and Jiahao Liu as of Dec. 31st, 2024 (#22): “… By combining AI’s predictive power with the immersive nature of VR, robo-advisors now offer the most advanced toolset available to investors. AI-powered Digital Twins provide real-time simulations of investment portfolios, allowing users to explore multiple scenarios, assess risks, and optimize their strategies with precision. The addition of VR creates a lifelike, 3D financial environment where users can visualize their portfolios, simulate various financial decisions, and gain deeper insights into how these choices impact their long-term financial goals“ (p. 12).

Discount illusion: „Buy the Dip“ – Wie gut funktioniert diese Anlagestrategie? von Gerd Kommer vom 9. Januar 2024: Buy the Dip-Investieren (BTD) … produziert schlechtere Durchschnittsrenditen und Endvermögenswerte als vergleichbares Sofort-All-In Buy-and-Hold Investieren (SAI B&H). Zwar steigt die statistische Renditeerwartung von Aktien nach einem Abschwung in der Tat, dieser Anstieg gleicht die Minderrendite, also die Opportunitätskosten, der für BTD notwendigen Investitionsreserve nicht ausreichend aus. Die Argumentation, dass BTD-Strategien im Allgemeinen ein geringeres Risiko aufweisen als vergleichbare SAI B&H-Strategien relativiert die maue BTD-Performance u. E. nur partiell“ (in: Fazit).

Disappointing hedge funds: Hedge Funds: A Poor Choice for Most Long-Term Investors by Richard M. Ennis as of Dec. 13th, 2024 (#27): “For years, hedge fund investments have reduced the alpha of most institutional investors (helped drive it negative, actually). At the same time, they deprive long-term investors of desired equity exposure. In other words, hedge funds have been alpha-negative and beta-light. For these reasons, it is difficult to see a strategic benefit to having a diversified hedge fund allocation in the mix for most endowment and pension funds. If, however, an institution has access to a few truly exceptional hedge funds and can resist the temptation to diversify hedge fund exposure excessively, a small allocation may be warranted” (p. 7).

Pixel passion: Passion for Pixels: Affective Influences in the NFT Digital Art Market by Guneet Kaur Nagpal and Luc Renneboog as of Jan. 8th, 2025 (#23): “Passion investment (e.g., paintings, sculptures, non-fungible tokens [NFTs]) are not based on straightforward valuations. To establish the valuation of collectible NFTs in the nascent market of digital art, this study uses approximately 14,000 transactions by 3,230 unique traders in a highly liquid digital collectibles market … First, there is evidence of subjective valuation of visual (aesthetic) elements of art among market participants, who are homogenous on the value of objectively measurable traits. Second, contrary to popular perception, NFT market participants’ who are naive (in terms of crypto currency experience) or experienced a windfall gain (due to favorable cryptocurrency exchange rates) trade at lower prices. … Third, prior trading activity and prices positively associate with future prices, implying price extrapolation and anchoring. The findings suggest that compared to the traditional art and investment domains, digital ownership might evoke similar, if not stronger, emotional responses among consumers than physical ownership“ (abstract).

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Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 5%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 1% und für einen ETF für erneuerbare Energien 44%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken.

Impact beats ESG illustration by Megan Rezaxin Conde from Pixabay

Impact beats ESG: Researchpost 208

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Impact beats ESG includes 6x new research papers on Ukrainian refugees, brown monetary risks, ESG washing, pollution measurement and impact funds (#shows the number of SSRN full paper downloads as of Jan. 9th, 2025).

Social and ecological research

Homesickness: The Effect of Conflict on Ukrainian Refugees’ Return and Integration by Joop Adema, Cevat Giray Aksoy, Yvonne Giesing, and Panu Poutvaara as of March 14th, 2024 (#23): “Our analysis has highlighted that the vast majority of Ukrainians in Ukraine plan to stay and most Ukrainian refugees in Europe plan to return … which contrasts with high pre-war emigration desires. … In our panel survey, we find that close to 2% of Ukrainian refugees returned every month. … Ukrainians’ confidence in their government and optimism have reached exceptionally high levels in international comparison … ” (p. 24).

ESG investment research (in: Impact beats ESG)

Brown monetary risks: Green Stocks and Monetary Policy Shocks: Evidence from Europe by Michael D. Bauer, Eric A. Offner, and Glenn D. Rudebusch as of Dec. 23rd, 2024 (#44): “… euro-area green stocks appear significantly less affected by monetary policy surprises to interest rates than higher-carbon brown stocks … focusing on narrower stock market indexes for the green and brown energy sectors, we find that the interest rate reactions of the renewable energy industry are weaker than the response of the oil & gas energy sector … These conclusions are in broad agreement with recent research using U.S. data … a carbon premium, while not firmly established empirically in the literature, seems to be a promising potential candidate explanation for the differential green/brown sensitivity. … Another potential explanation is a demand channel, according to which the product demand for green firms is less cyclical and less interest-sensitive than for brown firms …“ (p.34/35).

ESG washing: Green Window Dressing by Gianpaolo Parise and Mirco Rubin as of Dec 13th, 2024 (#46):  “ESG fund managers are assigned two conflicting objectives: to deliver performance and to invest responsibly. While investors monitor how fund managers fare along the first dimension daily and from unbiased performance metrics, they tend to evaluate funds’ responsibility through sustainability ratings. These ratings are based on granular portfolio holdings that must be publicly disclosed four times a year. However, portfolio disclosure is only informative as long as managers disclose portfolio holdings that are representative. If managers move into and out of responsible portfolios to time regulatory filings, sustainability ratings might be uninformative. In this paper, we establish that money managers engage in “green window dressing.” We document that funds move in and out of ESG stocks around disclosure to inflate sustainability ratings. We support this claim with four separate sets of analyses. … We find that expensive funds, as well as star and laggard funds are more likely to engage in green window dressing. … green window dressers end up attracting substantially higher capital flows. This last result holds only for institutional clients, which is consistent with the argument that institutional investors delegate green window dressing to ESG mutual funds” (p. 37-39). My comment: I disclose the fund holdings monthly and change them typically only once a year (see www.futurevest.fund).

Impact beats ESG: Different Shades of ESG Funds by Simona Abis, Andrea M Buffa and Meha Sadasivam as of Dec. 9th, 2024 (#84): “… among active equity mutual funds in the US …. the majority of the growth in ESG investment … comes from what we define as opportunistic funds; i.e, those funds which use ESG-related information only with the objective of maximizing risk-adjusted returns. Whereas, funds that have ESG-related considerations in their objective function for non-pecuniary reasons, altogether only represent 25% of the funds and 8% of the AUM of ESG-related active mutual funds by 2022. A more detailed portfolio analysis uncovers that funds with different ESG objectives display very different portfolios and trading behavior. With only impact, impact activist and opportunistic activist funds displaying significantly greater ESG ratings of stocks held” (p. 33). My comment: My fund invests in very high ESG rated companies which should have a positive impact measured by SDG-aligned revenues and in addition I try to have investor impact through stakeholder engagement

Impact investment research

Pollution washing? Socially responsible investing and multinationals’ pollution – Evidence from global remote sensing data by Virginia Gianinazzi, Victoire Girard, Mehdi Lehlali, and Melissa Porras Prado as of Dec. 19th, 2024 (#69): “Our findings reveal a positive association between ESG or sustainable institutional ownership and pollution reduction …. Firms with higher SRI ownership tend to decrease pollution. This relationship is predominantly observed in OECD countries or those with stringent environmental laws. In contrast, in non-OECD locations, where environmental regulations may be less stringent, vegetation quality around facilities does not show any significant reaction to SRI inflows. This heterogeneity suggests a potential strategic behavior of multinationals receiving SRI when deciding where to focus their environmental efforts. These insights also illuminate the concrete environmental impacts driven by sustainable capital, surpassing reliance solely on self reported emissions data” (p. 29).

Other investment research

Unfair investment AI? AI, Investment Decisions, and Inequality by Alex G. Kim,  David S. Kim, Maximilian Muhn, Valeri V. Nikolaev and Eric C. So as of Dec. 30th, 2024 (#1400): “Using two large-scale experiments with actual financial data from 200 publicly traded firms … our evidence shows that generative AI significantly enhances both financial comprehension and investment performance, making earnings information more accessible to a broader investor base. … AI’s effectiveness critically depends on the alignment between its outputs and user expertise … AI can widen performance gaps by disproportionately benefiting sophisticated investors“ (p.33/34).

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Werbung (in: Impact beats ESG)

Unterstützen Sie meinen Researchblog, indem Sie in den von mir beratenen globalen Small-/Mid-Cap-Investmentfonds (siehe FutureVest Equity Sustainable Development Goals R – DE000A2P37T6 – A2P37T) investieren und/oder ihn empfehlen.

Der Fonds konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung mit durchschnittlich außerordentlich hohen 99% SDG-vereinbaren Umsätzen der Portfoliounternehmen und verwendet separate E-, S- und G-Best-in-Universe-Mindestratings sowie Aktionärsengagement bei derzeit 28 von 30 Unternehmen (siehe auch My fund).

Zum Vergleich: Ein traditionelle globaler Small-Cap-ETF hat eine SDG-Umsatzvereinbarkeit von 5%, für einen Gesundheits-ETF beträgt diese 1% und für einen ETF für erneuerbare Energien 44%.

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken.

SDG-Investmentbeispiel 32 Illustration von Bruno von Pixabay

SDG-Investmentbeispiel 32: Innovative US-Diabetes-Technik

SDG-Investmentbeispiel 32 Illustration von Pixabay von Bruno

Insulet: Unternehmensübersicht

SDG-Investmentbeispiel 32 aus dem von mir beratenen Fonds ist Insulet, ein Medizintechnikunternehmen aus den USA. Auf der Internetseite des Unternehmens steht: „Insulet Corporation … wurde im Jahr 2000 mit dem Ziel gegründet, das Leben von Menschen mit Diabetes zu verbessern. Insbesondere durch unser revolutionäres Omnipod Insulin Management System versuchen wir, den Einsatz der Insulinpumpentherapie zu erweitern“.

Insulet macht fast seinen gesamten Umsatz mit Omnipod, davon inzwischen gut ein Viertel außerhalb der USA. In einer Pressemitteilung von Anfang Dezember steht zu Omnipod: „Mit seinem einfachen, tragbaren Design bietet der schlauchlose Einweg-Pod bis zu drei Tage lang eine ununterbrochene Insulinabgabe, ohne dass man eine Nadel sehen oder handhaben muss. Das Flaggschiff von Insulet, das Omnipod 5 Automated Insulin Delivery System, lässt sich mit einem kontinuierlichen Blutzuckermessgerät kombinieren, um den Blutzucker ohne mehrfache tägliche Injektionen und ohne Fingerstiche zu kontrollieren, und kann in den USA mit einem kompatiblen Smartphone oder mit dem Omnipod 5 Controller gesteuert werden. Insulet nutzt das einzigartige Design seines Pods auch, indem es seine Omnipod-Technologieplattform für die Verabreichung von subkutanen Medikamenten, die kein Insulin sind, in anderen therapeutischen Bereichen anpasst“ (übersetzt mit der kostenlosen Version von Deepl.com).

SDG-Vereinbarkeit und ESG-Risiken (In: SDG-Investmentbeispiel 32)

Auch Insulet erfüllt meinen wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst kompatibel mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) sind. Clarity.ai hält Insulet zu 100% für SDG-vereinbar. Zum Vergleich: Der Amundi MSCI World Health Care ETF erreicht brutto nur 14% und netto 8% SDG-Umsatzvereinbarkeit, nachdem SDG-schädliche Umsätze abgezogen wurden. Der von mir beratene Fonds hat aktuell insgesamt 95% netto-SDG-Umsatzvereinbarkeit.

Dieser Unterschied erklärt sich vor allem dadurch, dass Clarity.ai nur Krankheiten berücksichtigt, die für die ersten 80 % der beeinträchtigungsbereinigten Lebensjahre verantwortlich sind („Disability-adjusted life years (Hashtag#DALYs), DALYs are calculated by adding the years of life lost due to premature death (YLLs) and the years of healthy life lost due to disability (YLDs). One DALY represents the loss of one year of full health“).

Schwere Incidents oder Verstöße gegen die zahlreichen 100% Ausschlußkriterien bzw. kritischen Aktivitäten des Fonds sind nicht bekannt.

Der aggregierte ESG-Best-in-Universe Score von Insulet liegt bei 71 von 100 und damit ähnlich wie der Fonds insgesamt. Mit 69 für den Sozialscore und je 72 für den Umwelt- und Governancescore liegen diese Werte nahe beieinander und weit oberhalb der mindestens 50, die für eine Aufnahme in den Fonds erforderlich sind.

Schnelle Reaktion auf mein Share- und Stakeholder-Engagement

Insulet ist eine von drei der dreißig Aktien des Fondsportfolios, die im Rahmen der jährlichen Neuselektion im Dezember 2024 ins Portfolio aufgenommen wurden.

Insulet hat sehr schnell auf meine erste Informationsanfrage reagiert. Allerdings war die Antwort inhaltlich nicht besonders hilfreich. Inzwischen sind meine daraufhin an Insulet geschickten konkreten Veränderungsvorschläge von Investor Relations an das Nachhaltigkeitsteam weitergeleitet worden (Hier sind meine Vorschläge zu GHG-Emissionen, ESG-Befragungen von Kunden und Mitarbeitern und Nachhaltigkeitsbewertungen von Lieferanten  (vgl. 241203_Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik_der_Soehnholz_Asset_Management_GmbH.pdf).

Gute Portfoliodiversifikation (In: SDG-Investmentbeispiel 32)

Insulet ist der erste Diabetes-Spezialist im Portfolio und deshalb ein guter Diversifikator. Nach den Planungen des Unternehmens sollen die Umsätze außerhalb der USA ausgeweitet werden. Außerdem soll die Diabetes-Technik auch für weitere Anwendungen genutzt werden. Das kann zu einer Risikoreduktion für die Aktie führen.

Mit einer Marktkapitalisierung von gut 20 Mrd. US-Dollar ist Insulet kein Smallcap mehr. Typischerweise haben Unternehmen, die meine SDG- und alle anderen Nachhaltigkeitsanforderungen erfüllen, eine Kapitalisierung unter vier Milliarden US-Dollar, was dem aktuellen Median der Aktien des Fonds entspricht.  Um genug attraktive Aktien für das Portfolio zu finden, nutze ich allerdings keine formale Kapitalisierungs-Obergrenze. Allerdings erfüllen fast nur Small- und Mid-Caps meine Nachhaltigkeitsanforderungen. So liegt die Median-Kapitalisierung der aktuellen Fondskandidaten inklusive der potenziellen Nachrücker bei 2,7 Milliarden Euro.

Der Kurs der Aktie hat sich seit der Aufnahme ins Portfolio kaum verändert.

Weitere Informationen zum Fonds

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken (vgl. Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja?).

Weitere Beiträge zum Fonds (In: SDG-Investmentbeispiel 32)

My fund

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1: Gesundheitspersonalservices (5-2024)

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien (6-2024)

Impactbeispiel 3: Wassermessgeräte (6-2024)

Impactbeispiel 4: Schwedische Labortechnik (6-2024)

Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich (6-2024)

SDG-Investmentbeispiel 5: US-Arzneimittelvertrieb (7-2024)

SDG-Investmentbeispiel 6: Hörimplantate aus Australien (8-2024)

3 Jahre nachhaltigster diversifizierter Fonds? (8-2024)

My shareholder engagement: Failures, successes and adaption (8-2024)

SDG-Investmentbeispiel 7: Chinesische Taxis? (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 8: Baskische Schienenfahrzeuge (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 9: Krebsbekämpfung aus Schweden (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 10: US-Krebsvorsorge und -Diagnose (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 11: Solartechnik aus den USA (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 12: Schweizer Apotheken (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 13: Fokus Grüner Star (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 14: US-Dentalvertrieb (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 15: Smart Grids aus der Schweiz) (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 16: Schweizer Orthopädie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 17: Mettler Toledo (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 18: Nachhaltige Busse (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 19: Deutsche Gesundheits-Software (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 20: Deutsche Onshore-Windenergie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 21: Medizingeräte aus Japan (11-2024)

SDG-Investmentbeispiel 22: US-Gesundheitsservices (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 23 Pro Medicus (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 24: Australischer Krankenhausbetreiber (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 25: Biopharmatechnik (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 26: Erneuerbare Energie für Afrika (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 27: Laborservices aus Australien (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 28: Finnische Wellness (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 29: Transplantationsprodukte (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 30: Deutsche Medizintechnik (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 31: Finanzierung nachhaltiger Energieproduktion (12-2024)

Disclaimer

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.

SDG-Investmentbeispiel 31 Bild von HASI

SDG-Investmentbeispiel 31: Finanzierung nachhaltiger Energieproduktion

SDG-Investmentbeispiel 31 Illustration von HASI

Hannon Armstrong Sustainable Infrastructure: Unternehmensübersicht

Der von mir beratene Fonds enthält zwar nur 30 Aktien, aber Anfang Dezember 2024 wurde die jährliche Aktienselektion durchgeführt. Diese hat zum Verkauf von drei Aktien aus dem Bestandsportfolio geführt, davon zwei wegen meiner Erhöhung der SDG-Umsatzvereinbarkeitsanforderung von 50% auf 90%.

Das SDG-Investmentbeispiel 31 aus dem von mir beratenen Fonds ist HASI bzw. Hannon Armstrong Sustainable Infrastructure. HASI ist eine von den drei neu in den Fonds aufgenommenen Aktien. HASI finanziert Investments mit Fokus auf nachhaltige Energie. Dafür hat HASI drei Geschäftsbereiche: „Behind the meter“ mit Energieeffizienz und netzunabhängigen Solarinvestments, netzgebundene Solar-, Wind- und Speicherinvestments und „Fuels, Transport & Nature“. Insgesamt wurden zuletzt über 13 Milliarden US-Dollar gemanagt.  Durch den projektorientierten Ansatz schwanken die Umsätze mit den drei Bereichen beträchtlich.

Sehr hohe SDG-Vereinbarkeit und geringe ESG-Risiken (in: SDG-Investmentbeispiel 31)

Auch HASI erfüllt meinen wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst kompatibel mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) sind. Clarity.ai weist für HASI 100% netto-Umsatzvereinbarkeit mit den SDG aus. Das ist noch höher als die aktuell 95% des von mir beratenen Fonds und liegt erheblich über den 53% des Amundi MSCI New Energy ESG Screened ETFs. Schwere Incidents oder Verstöße gegen die zahlreichen 100% Ausschlusskriterien bzw. kritischen Aktivitäten des Fonds sind nicht bekannt.

Der aggregierte Best-in-Universe ESG-Score von HASI liegt mit 74 von 100 über dem bereits hohen Fondsdurchschnitt von 70. Mit 97 ist besonders der E-Score herausragend (Fonds: 73) aber auch der Governance-Score ist mit 83 sehr gut (Fonds:80). Auch der Sozialscore liegt mit 63 über dem Fondsdurchschnitt von 61.

Positive Share- und Stakeholder-Engagement-Reaktion

Investment- und Engagementstart bei HASI war Anfang Dezember 2024. Die Investor Relations Abteilung von HASI hat sich auf meine Anfrage hin sehr schnell gemeldet und meine Fragen beantwortet. Ausserdem wurde signalisiert, dass man für meine Anregungen in Bezug auf ESG-Mitarbeiter- und Kundenbefragungen aber auch Lieferantenbewertungen offen ist. Ich habe daraufhin meine konkreten Vorschläge mit den zugehörigen wissenschaftlichen Grundlagen und Best-Practice-Beispielen an HASI geschickt (vgl. 241203_Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik_der_Soehnholz_Asset_Management_GmbH.pdf).

Gute Portfoliodiversifikation (in: SDG-Investmentbeispiel 31)

HASI ist das einzige Unternehmen im Portfolio, welches dem Finanzdienstleistungssektor zugerechnet wird. Mit First Solar ist nur noch ein anderes US-basierte Unternehmen in Bereich erneuerbare Energien tätig, aber die Geschäftsmodelle sind komplett unterschiedlich, so dass kein direkter Wettbewerb besteht. Damit ist die Diversifikationseigenschaft gut.

Mit knapp 4 Mrd. USD Marktkapitalisierung ist HASI nahe am Median der Unternehmen des Fonds und damit dem angestrebten Smallcapfokus.

Seit der Aufnahme ins Portfolio ist der Aktienkurs von HASI um 10% gefallen.

Weitere Informationen zum Fonds

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken (vgl. Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja?).

Weitere Beiträge zum Fonds (in: SDG-Investmentbeispiel 31)

My fund

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1: Gesundheitspersonalservices (5-2024)

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien (6-2024)

Impactbeispiel 3: Wassermessgeräte (6-2024)

Impactbeispiel 4: Schwedische Labortechnik (6-2024)

Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich (6-2024)

SDG-Investmentbeispiel 5: US-Arzneimittelvertrieb (7-2024)

SDG-Investmentbeispiel 6: Hörimplantate aus Australien (8-2024)

3 Jahre nachhaltigster diversifizierter Fonds? (8-2024)

My shareholder engagement: Failures, successes and adaption (8-2024)

SDG-Investmentbeispiel 7: Chinesische Taxis? (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 8: Baskische Schienenfahrzeuge (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 9: Krebsbekämpfung aus Schweden (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 10: US-Krebsvorsorge und -Diagnose (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 11: Solartechnik aus den USA (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 12: Schweizer Apotheken (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 13: Fokus Grüner Star (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 14: US-Dentalvertrieb (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 15: Smart Grids aus der Schweiz) (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 16: Schweizer Orthopädie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 17: Mettler Toledo (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 18: Nachhaltige Busse (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 19: Deutsche Gesundheits-Software (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 20: Deutsche Onshore-Windenergie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 21: Medizingeräte aus Japan (11-2024)

SDG-Investmentbeispiel 22: US-Gesundheitsservices (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 23 Pro Medicus (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 24: Australischer Krankenhausbetreiber (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 25: Biopharmatechnik (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 26: Erneuerbare Energie für Afrika (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 27: Laborservices aus Australien (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 28: Finnische Wellness (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 29: Transplantationsprodukte (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 30: Deutsche Medizintechnik (12-2024)

Disclaimer

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.

SDG Investmentbeipsiel 30 Siemens Healthineers (Bild von Siemens Healthineers)

SDG-Investmentbeispiel 30: Deutsche Medizintechnik

SDG-Investmentbeispiel 30 Illustration von Siemens Healthineers

Siemens Healthineers: Unternehmensübersicht

Das SDG-Investmentbeispiel 30 aus dem von mir beratenen Fonds ist Siemens Healthineers. Das Unternehmen hat seinen Hauptsitz in Erlangen und ist in vier Segmenten aktiv: Imaging mit 55% Umsatzanteil, Diagnostics (20%), Krebsbehandlung (Varian, 17%) und Advanced Therapies (9%) mit Fokus auf bildgesteuerte minimalinvasive Behandlung in den Bereichen Kardiologie, interventionelle Radiologie und Chirurgie. 36% des Umsatzes wird in den USA erzielt, 33% in Europa (davon 5 Prozentpunkte in Deutschland) und 25% in Asien.

SDG-Vereinbarkeit und ESG-Risiken (in: SDG-Investmentbeispiel 30)

Auch Siemens Healtineers erfüllt meinen wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst kompatibel mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) sind. Clarity.ai berechnet 100% Netto-Umsatzvereinbarkeit mit den SDG für das Unternehmen. Zum Vergleich: Der Amundi MSCI World Health Care ETF erreicht nur 14% brutto und 8% netto SDG-Umsatzvereinbarkeit, nachdem SDG-schädliche Umsätze abgezogen wurden. Der von mir beratene Fonds erreicht aktuell 95% netto-SDG-Umsatzvereinbarkeit.

Siemens Healtineers ist mit 0% Exposure nicht von meinen harten Ausschlusskriterien betroffen.

Der aggregierte Best-in-Universe ESG-Score liegt mit 86% außerordentlich hoch und noch weit über den bereits sehr guten 70 des Portfoliodurchschnitts. Mit 96 von 100 ist vor allem der Governancescore herausragend. Auch 79 von 100 Sozialscore sind generell und vor allem für ein Unternehmen mit potenziell hohen Sozialrisiken sehr gut und der Umweltscore ist mit 77 ebenfalls weit überdurchschnittlich.

Share- und Stakeholder-Engagement

Investment- und Engagementstart bei Siemens Healthineers war erst Anfang Dezember 2024. Im Gegensatz zu den beiden zeitgleich investierten US-Unternehmen hat Siemens Healthineers noch nicht auf eine erste Informationsanfrage geantwortet.

Während GHG Scope 3 Emissionen und CEO Pay Ratio schon von Siemens Healthineers berichtet werden, habe ich in den Veröffentlichungen von Siemens Healthineers keine aussagekräftigen Informationen zu ESG-Befragungen von Kunden und Mitarbeitern und Nachhaltigkeitsbewertungen von Lieferanten gefunden (zu meinen Engagementthemen vgl. 241203_Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik_der_Soehnholz_Asset_Management_GmbH.pdf)

Nachhaltigkeitsfazit (in: SDG-Investmentbeispiel 30)

Die Unternehmen in meinem Portfolio gehören sowohl in Bezug auf Ausschlüsse als auch ESG- und SDG-Kriterien bereits zu den besten weltweit. Alternative Investments scheiden nach diesen Kriterien etwas schlechter ab und es ist nicht abschätzbar, ob deren Engagementreaktion schneller als die von Siemens Healthineers wäre. Deshalb verkaufe ich allein wegen dieser unbefriedigenden Reaktionszeit auf meine Engagements keine Aktien. Divestments erfolgen in der Regel nur dann, wenn meine Mindestanforderungen an Ausschlüsse, ESG-Risiken bzw. SDG-Umsätze nicht mehr erfüllt werden.

Dabei bin ich davon überzeugt, dass Investments und Divestments durchaus reale Auswirkungen auf Unternehmen haben können, vor allem, wenn transparent über diese berichtet wird, so wie ich das hier mache (zum Thema Divestments siehe Impact divestment: Illiquidity hurts – Responsible Investment Research Blog (prof-soehnholz.com) und zum Thema „Additionalität“ von börsennotierten Investments siehe Who Clears the Market When Passive Investors Trade? von Marco Sammon und John J. Shim vom 15.April  2024).

Gute Portfoliodiversifikation durch verschärfte Diversifikationsregel

Zum Investitionszeitpunt hatten zwei weitere der 30 Unternehmen aus dem Portfolio ihren Hauptsitz in Deutschland, nämlich Nordex und Nexus. Für Nexus gab es aber zu dem Zeitpunkt schon eine attraktive Übernahmeofferte, die von mir angenommen wurde. Deshalb wird Nexus voraussichtlich bald aus dem Fonds ausscheiden. Zwei Unternehmen mit Hauptsitz in Deutschland, die beide nicht in Konkurrenz miteinander stehen, sind aus Diversifikationssicht unproblematisch.

Medizintechnik ist im Fonds allerdings überproportional vertreten. Um eine gute Diversifikation sicher zu stellen, haben wir deshalb die Aktienselektionsregeln angepasst. Bei der Wettbewerbsprüfung wird seit Dezember 2024 nicht mehr nur das Land des Hauptsitzes betrachtet, sondern es erfolgt eine weltweite Prüfung. Konkret wird mit Hilfe von Large Language Modellen geprüft, ob eines der Bestandsunternehmen zu den fünf größten Wettbewerbern des für das Portfolio neu geplanten Unternehmens gehört. Das war für Siemens nicht der Fall. Allerdings erfolgt diese Prüfung nur für Neuzugänge. Damit bleiben nicht-deutsche Unternehmen im Fonds, für die Siemens Healthineers ein direkter Wettbewerber sein kann. Ein solcher länderübergreifender Wettbewerb wurde aber mit den bisherigen Regeln akzeptiert und hat sich nicht negativ ausgewirkt, wenn man die relativ niedrige Volatilität des Portfolios als Maßstab nutzt.

Mit einer Marktkapitalisierung von etwa 60 Milliarden Euro ist Siemens Healthineers das mit Abstand größte Unternehmen im Portfolio. Damit verändert sich die durchschnittliche Marktkapitalisierung des Portfolios in Richtung Midcaps. Künftige Investments werden aber wieder niedriger kapitalisiert sein, denn Siemens Healthineers ist auch mit Abstand die am höchsten kapitalisierte Aktie aus der Liste aller etwa 80 geeigneten Fondskandidaten („Nachrückerliste“ für 2025). Der Median der Marktkapitalisierung des Fonds liegt aktuell bei 4 Milliarden Euro und etwa zwei Drittel der Unternehmen des Fonds liegen unter 10 Milliarden Euro.  

Für die Liste gibt es keine grundsätzlich maximale Kapitalisierung. Aber die Selektionsregeln mit ihren jetzt 90%-SDG Umsatzanforderungen, vielen 100%igen Ausschlüssen inklusive Tierversuchen und genetisch modifizierten Organismen sowie den hohen Best-in-Universe E- S und G- Anforderungen stellen indirekt sicher, dass keine sehr großen Unternehmen ins Portfolio kommen.

Seit der Aufnahme in den Fonds hat Siemens Healthineers nur einen geringen Kursgewinn gehabt.

Weitere Informationen zum Fonds (in: SDG-Investmentbeispiel 30)

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken (vgl. Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja?).

Weitere Beiträge zum Fonds

My fund

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1: Gesundheitspersonalservices (5-2024)

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien (6-2024)

Impactbeispiel 3: Wassermessgeräte (6-2024)

Impactbeispiel 4: Schwedische Labortechnik (6-2024)

Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich (6-2024)

SDG-Investmentbeispiel 5: US-Arzneimittelvertrieb (7-2024)

SDG-Investmentbeispiel 6: Hörimplantate aus Australien (8-2024)

3 Jahre nachhaltigster diversifizierter Fonds? (8-2024)

My shareholder engagement: Failures, successes and adaption (8-2024)

SDG-Investmentbeispiel 7: Chinesische Taxis? (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 8: Baskische Schienenfahrzeuge (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 9: Krebsbekämpfung aus Schweden (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 10: US-Krebsvorsorge und -Diagnose (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 11: Solartechnik aus den USA (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 12: Schweizer Apotheken (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 13: Fokus Grüner Star (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 14: US-Dentalvertrieb (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 15: Smart Grids aus der Schweiz) (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 16: Schweizer Orthopädie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 17: Mettler Toledo (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 18: Nachhaltige Busse (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 19: Deutsche Gesundheits-Software (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 20: Deutsche Onshore-Windenergie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 21: Medizingeräte aus Japan (11-2024)

SDG-Investmentbeispiel 22: US-Gesundheitsservices (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 23 Pro Medicus (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 24: Australischer Krankenhausbetreiber (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 25: Biopharmatechnik (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 26: Erneuerbare Energie für Afrika (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 27: Laborservices aus Australien (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 28: Finnische Wellness (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 29: Transplantationsprodukte (12-2024)

Disclaimer (in: SDG-Investmentbeispiel 30)

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.

Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und – sofern verfügbar – Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Anlagebedingungen enthalten.

Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.

SDG-Investmentbeispiel 29 Illustration von Gerd Atmann von Pixabay

SDG-Investmentbeispiel 29: Transplantationsprodukte

SDG-Investmentbeispiel 29 Illustration von Gerd Altmann von Pixabay

XVIVO Perfusion: Unternehmensübersicht

Das SDG-Investmentbeispiel 29 der 30 Aktien meines Fonds ist XVIVO Perfusion aus Schweden. XVIVO ist ein Medizintechnikunternehmen, das sich nach eigenen Angaben für die Verlängerung der Lebensdauer aller wichtigen Organe einsetzt, damit Transplantationsteams auf der ganzen Welt mehr Leben retten können. Das Unternehmen ist in drei Segmenten tätig: Dem Verkauf von Lungen- und Herztransplantationsprodukten, dem Verkauf von Leber- und Nierentransplantationsprodukten und Dienstleistungen im Bereich der Organentnahme.

Etwa 60% des Umsatzes werden in Amerika, vor allem den U.S.A., und etwa ein Drittel in Europa gemacht. Lungen- und Herztransplantationsprodukte, vor allem medizinische Einwegartikel, machen über 60% des Umsatzes aus. Mehr als 20% entfallen zudem auf – überwiegend ebenfalls Einwegartikel – mit dem Fokus Leber und Niere.

Sehr gute SDG-Vereinbarkeit und akzeptable ESG-Risiken (in: SDG-Investmentbeispiel 29)

Auch XVIVO erfüllt meinen wichtigsten Nachhaltigkeitsanspruch, nämlich Produkte oder Services anzubieten, die möglichst gut vereinbar mit den Nachhaltigen Entwicklungszielen der Vereinten Nationen (SDG) sind. Clarity.ai schätzt den kompletten Umsatz von XVIVO mit 100% als sehr gut vereinbar mit den SDG, vor allem SDG 3 (Gesundheit) ein. Damit liegt XVIVO noch über dem bereits sehr hohen Fondsdurchschnitt von 95% und sehr weit über den 8% eines diversifizierten Gesundheits-ETFs (z.B. Amundi MSCI World Health Care ETF).

Kritische Aktivitäten oder Verletzungen der Ausschlusskriterien sind von XVIVO nicht bekannt.

Die aggregierten ESG-Scores von XVIVO liegen bei guten 61 von 100, damit aber unter dem hohen Fondsdurchschnitt von 70. Der Governance-Score liegt mit 66 unter dem durchschnittlichen Score des Fonds von 80 und auch der der Sozialscore von 54 ist niedriger als der Fondsdurschnitt von 61. Der Umweltscore von 71 ist ungefähr so hoch wie der des Fonds insgesamt, der bei 73 liegt.

Grundsätzliche Offenheit für mein Share- und Stakeholder-Engagement

Mein Investment- und Engagementstart waren der März 2024. XVIVO hat sehr schnell auf meine ersten Fragen reagiert und zeigt sich offen dafür, einige meiner Anregungen aufzunehmen, z.B. in Bezug auf ESG-Befragungen von Mitarbeitern. In Bezug auf GHG Scope 3 Emissionen, umfassende ESG-Befragungen von Kunden bzw. ESG-Beurteilungen von Lieferanten gibt es offenbar (noch) keine Pläne. Zu meinen konkreten Vorschlägen (vgl. 241203_Nachhaltigkeitsinvestmentpolitik_der_Soehnholz_Asset_Management_GmbH.pdf) schreibt XVIVO: „We will consider this in our work to continuously improve within ESG aspects”.

Nachhaltigkeitsfazit (in: SDG-Investmentbeispiel 29)

Die Unternehmen in meinem Portfolio gehören sowohl in Bezug auf Ausschlüsse als auch ESG- und SDG-Kriterien bereits zu den besten weltweit. Alternative Investments scheiden nach diesen Kriterien etwas schlechter ab und es ist nicht abschätzbar, ob deren Engagementreaktion positiver als die von XVIVO wäre. Deshalb verkaufe ich allein wegen dieser unbefriedigenden Reaktion auf meine Engagements keine Aktien. Divestments erfolgen in der Regel nur dann, wenn meine Mindestanforderungen an Ausschlüsse, ESG-Risiken bzw. SDG-Umsätze nicht mehr erfüllt werden.

Dabei bin ich davon überzeugt, dass Investments und Divestments durchaus reale Auswirkungen auf Unternehmen haben können, vor allem, wenn transparent über diese berichtet wird, so wie ich das hier mache (zum Thema Divestments siehe Impact divestment: Illiquidity hurts) und zum Thema „Additionalität“ von börsennotierten Investments siehe z.B. Who Clears the Market When Passive Investors Trade? von Marco Sammon und John J. Shim vom 15.April  2024).

Gute Portfoliodiversifikation

Mit Biotage, Elekta und XVIVO ist Schweden überproportional im Fonds vertreten. Die Unternehmen machen sich aber keine Konkurrenz und auch aus anderen Ländern findet sich kein Wettbewerber von XVIVO im Fonds. Mit 130 Mitarbeitern und einer Marktkapitalisierung von ungefähr 1,4 Milliarden Euro gehört XVIVO zu den kleinsten Unternehmen im Fonds, dessen Median-Marktkapitalisierung aktuell bei ungefähr vier Milliarden Euro liegt.

Seit der Aufnahme der Aktie in den Fonds ist diese um ungefähr 60 Prozent gestiegen.

Weitere Informationen zum Fonds (in: SDG-Investmentbeispiel 29)

Insgesamt hat der von mir beratene Fonds seit der Auflage im August 2021 eine ähnliche Performance wie durchschnittliche globale Small- und Midcapfonds (vgl. z.B. Fonds-Portfolio: Mein Fonds | CAPinside und Globale Small-Caps: Faire Benchmark für meinen Artikel 9 Fonds?).

Ein Fondsinvestment war also bisher ein „Free Lunch“ in Bezug auf Nachhaltigkeit: Man erhält ein besonders konsequent nachhaltiges Portfolio mit markttypischen Renditen und Risiken (vgl. Free Lunch: Diversifikation nein, Nachhaltigkeit ja?).

Weitere Beiträge zum Fonds

My fund, vor allem:

Nachhaltiges Investmentbeispiel 1: Gesundheitspersonalservices (5-2024)

SDG-Investment 2: Handschuhe aus Australien (6-2024)

Impactbeispiel 3: Wassermessgeräte (6-2024)

Impactbeispiel 4: Schwedische Labortechnik (6-2024)

Impactfonds im Nachhaltigkeitsvergleich (6-2024)

SDG-Investmentbeispiel 5: US-Arzneimittelvertrieb (7-2024)

SDG-Investmentbeispiel 6: Hörimplantate aus Australien (8-2024)

3 Jahre nachhaltigster diversifizierter Fonds? (8-2024)

My shareholder engagement: Failures, successes and adaption (8-2024)

SDG-Investmentbeispiel 7: Chinesische Taxis? (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 8: Baskische Schienenfahrzeuge (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 9: Krebsbekämpfung aus Schweden (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 10: US-Krebsvorsorge und -Diagnose (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 11: Solartechnik aus den USA (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 12: Schweizer Apotheken (9-2024)

SDG-Investmentbeispiel 13: Fokus Grüner Star (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 14: US-Dentalvertrieb (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 15: Smart Grids aus der Schweiz) (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 16: Schweizer Orthopädie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 17: Mettler Toledo (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 18: Nachhaltige Busse (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 19: Deutsche Gesundheits-Software (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 20: Deutsche Onshore-Windenergie (10-2024)

SDG-Investmentbeispiel 21: Medizingeräte aus Japan (11-2024)

SDG-Investmentbeispiel 22: US-Gesundheitsservices (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 23 Pro Medicus (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 24: Australischer Krankenhausbetreiber (11-2014)

SDG-Investmentbeispiel 25: Biopharmatechnik (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 26: Erneuerbare Energie für Afrika (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 27: Laborservices aus Australien (12-2024)

SDG-Investmentbeispiel 28: Finnische Wellness (12-2024)

Disclaimer (in: SDG-Investmentbeispiel 29)

Dieser Beitrag ist von der Soehnholz ESG GmbH erstellt worden. Die Erstellerin übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und/oder Aktualität der zur Verfügung gestellten Inhalte. Die Informationen unterliegen deutschem Recht und richten sich ausschließlich an Investoren, die ihren Wohnsitz in Deutschland haben. Sie sind keine Finanzanalyse und nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Kauf- oder Zeichnungsangebots für Anteile der/s in dieser Unterlage dargestellten Aktie/Fonds zu verstehen und ersetzen nicht eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

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Die Verkaufsunterlagen des Fonds werden bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft (Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH), der Verwahrstelle (Kreissparkasse Köln) und den Vertriebspartnern zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.monega.de erhältlich. Die in dieser Unterlage zur Verfügung gestellten Inhalte dienen lediglich der allgemeinen Information und stellen keine Beratung oder sonstige Empfehlung dar. Die Kapitalanlage ist stets mit Risiken verbunden und kann zum Verlust des eingesetzten Kapitals führen. Vor einer etwaigen Anlageentscheidung sollten Sie eingehend prüfen, ob die Anlage für Ihre individuelle Situation und Ihre persönlichen Ziele geeignet ist.

Diese Unterlage enthält ggf. Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die die Erstellerin für verlässlich hält. Die dargestellten Inhalte, insbesondere die Darstellung von Strategien sowie deren Chancen und Risiken, können sich im Zeitverlauf ändern. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung der Erstellerin zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich jederzeit ändern. Es ist nicht beabsichtigt, diese Unterlage laufend oder überhaupt zu aktualisieren. Sie stellt nur eine unverbindliche Momentaufnahme dar. Die Unterlage ist ausschließlich zur Information und zum persönlichen Gebrauch bestimmt. Jegliche nicht autorisierte Vervielfältigung und Weiterverbreitung ist untersagt.