>50% Turnover aus unterschiedlichen Gründen

Mein Artikel 9 Fonds „FutureVest Equities Sustainable Development Goals R“ enthält nur die aus meiner Sicht nachhaltigsten 30 Aktien. Ich prüfe laufend, ob meine Nachhaltigkeitsanforderungen noch erfüllt werden. Im Jahr 2022 führte das zum Austausch von fünf Aktien. Einmal pro Jahr überprüfe ich, ob es auf Basis der gleichen Regeln noch nachhaltigere Aktien gibt. Das war Ende 2022 bei weiteren fünf Aktien der Fall. Drei weitere Unternehmen wurden aus dem Fonds eliminiert, weil sie Verluste über 50% erlitten und damit mein einziges „nicht-nachhaltiges“ Aktienauswahlkriterium verletzen.

Einmal pro Jahr prüfe ich zudem, ob ich meine Nachhaltigkeitsregeln weiter verschärfen kann. 2023 werden so nicht nur Unternehmen mit grausamen und kosmetischen Tierversuchen wie schon in den Vorjahren, sondern mit allen Arten von Tierversuchen ausgeschlossen. Ab Ende 2022 werden außerdem auch Aktivitäten mit genetisch manipulierten Organismen (GMO) komplett ausgeschlossen. Diese Regeländerungen führten zum Ausschluss weiterer 3 Unternehmen aus dem Portfolio.

Artikel 9 Fonds mit Midcapfokus und fast 100% Active Share

Letztes hat zum Ausschluss der meisten Pharmaunternehmen aus dem Fonds geführt. Diese Regeländerung war wohl auch ausschlaggebend für einige Kennzahlenveränderungen, die sich abgeleitet aus den Änderungen der Nachhaltigkeitsregeln ergeben.

So ist der Anteil an Gesundheitsaktien von 65% im Jahr 2022 auf 39% in 2023 gesunken. Im Gegenzug ist der Industrieanteil von 12% auf 31% gestiegen. Andere Branchen hatten 2022 einen Anteil von 23% und 2023 von 30%. Zum Vergleich: Der MSCI All Countries World Index hat aktuell ungefähr jeweils 11 bis 12% Industrie- und Gesundheitsanteile. Ich unterscheide aktuell die folgenden Gesundheitssegmente: Absicherung, Einrichtungen, Forschung, Geräte, Services, Technologie und Immobilien. Aus jedem dieser Segmente darf nur ein aus den USA zwei Unternehmen pro Land im Portfolio vertreten sein. Weil viele dieser Marktsegmente wenig international sind, sollte der Wettbewerb der Portfoliobestandteile untereinander relativ gering sein.

Ungewöhnlich ist auch die Fondsallokation zu verschiedenen Unternehmensgrößen, die 2023 0% (10% 2022) zu Megacaps, 19% (31%) zu Largecaps, 44% (33%) zu Midcaps, 29% (26%) zu Smallcaps und 7% (0%) zu Microcaps betrug.  Sie lag im Schnitt bei nur 7 Milliarden Euro (12 Mrd. Euro in 2022), bei der Vergleichsgruppe bei 34 Milliarden Euro und beim MSCI All Countries World Index bei 90 Milliarden Euro.

Insgesamt ist der Anteil amerikanischer Aktien im Fonds von 2022 auf 2023 von 41% auf 57% gestiegen. Dafür ist der Eurolandanteil von 23% auf nur noch 6% gesunken. Australien mit 13% (vorher 16%) und sonstige mit 24% (vorher 20%) sind dagegen weitgehen gleich allokiert. In Relation zu globalen aktiven Fonds mit flexiblen Kapitalisierungsanforderungen (Morningstar Peerproup) und dem Vergleichsindex ist die US-Allokation typisch, während die Australien- und die Eurolandallokationen ungewöhnlich sind.

Morningstar beziffert die sogenannte „Active share“ des Fonds, mit der Abweichungen vom Vergleichsindex gemessen wird auf fast 100%.

Artikel 9 Fonds mit Fokus auf Sozial-SDGs

Eines meiner wichtigsten Selektionskriterien ist SDG-Alignment. Nur etwa 10% der ungefähr 500 Aktien, die alle meine sonstigen Nachhaltigkeitsanforderungen erfüllen, sind aus meiner Sicht gut mit den SDG vereinbar. Das gilt vor allem für sogenannte Pure Plays, also auf ein Marktsegment fokussierte Unternehmen. Diesen ordne ich jeweils ein primäres SDG-Ziel zu. Im Oktober 2022 habe ich 18 Unternehmen dem Gesundheitsziel zugerechnet, 6 dem Infrastruktur-SDG und 6 weitere den SDGs nachhaltige Energie (3), Wasser (2) und menschenwürdige Arbeit (1). Im Februar 2023 ordne ich 12 Aktien dem Gesundheits-SDG, 5 menschenwürdiger Arbeit, 4 Infrastruktur, 3 Energieversorgung, und je 2 Industrie, nachhaltigen Städten und Wasser zu.  Infrastruktur umfasst Eisenbahn- und Telekommunikation und nachhaltige Städte öffentlichen Transport. Beide SDG sind damit sowohl ökologisch als auch sozial ausgerichtet. Insgesamt überwiegen in beiden Jahren damit die Sozial gegenüber den ökologischen Zielen.

Noch mehr Satellite-Charakter

Die Kennzahlenveränderungen sind Folgewirkungen der Verschärfung der Nachhaltigkeitsregeln und nicht aktiv gesteuert. Die Reduktion des Anteils des Gesundheitssektors finde ich aus Diversifikationsgründen positiv. Allerdings wird sie durch die Morningstaranalyse aus meiner Sicht überzeichnet, weil einige der Technologie- und sonstigen Aktien des aktuellen Portfolios durchaus dem Gesundheitssektor zurechnet werden können.

Auch die Kapitalisierungsreduktion ist positiv, weil sie die Überlappung meines Fonds mit anderen Core-Fonds und vielen anderen Nachhaltigkeitsfonds reduziert. Insgesamt ist mein Fonds so zu einem noch attraktiveren Ergänzung für viele Anlegerportfolios geworden ist, ohne dass der Charakter als Midcaporientierter Fonds mit Sozialfokus sich geändert hat.

Defensive Performance des Artikel 9 Fonds

Obwohl der Artikel 9 Fonds mit nur 30 Aktien und einem hohen Gesundheitsanteil wenig diversifiziert erscheint, hat er gut und vor allem defensiv performt. In den guten Aktienmarktphasen zu Ende 2022 und zu Anfang 2023 brachte der Fonds nur geringere Renditen als der allgemeine Aktienmarkt. Dafür hat er in 2022 mit -8,6% relativ gesehen sehr gut rentiert.  Damit liegt er wie schon sein Modellportfoliovorläufer mit dem Startjahr 2017 (Global Equities ESG SDG Portfolio, vgl. www.soehnholzesg.com) bei der Rendite auf dem Niveau des breiten Aktienmarktes bei erheblich geringerem Risiko.

Quellen: Länderallokation Monega, alle anderen Allokationen von Morningstar von Oktober 2022 und Ende Januar 2023

Weiterführende Links: www.futurevest.fund inklusive Nachhaltigkeitsdetails und aktuell Artikel 9 Fonds: Sind 50% Turnover ok? – Responsible Investment Research Blog (prof-soehnholz.com) sowie Shareholder engagement: 21 science based theses and an action plan – (prof-soehnholz.com)

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