"Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass mit zunehmendem globalem ESG-Bewusstsein ... Unternehmen mit einer besseren ESG-Leistung tendenziell höher bewertet werden …" vgl. Inoue et al. 2026
Summary
ESG Awareness: 12x new research on GHG offsets, diversity, reporting, SFDR, voting, greenwashing, indexing, factor investing, financial AI and ELTIF issues
ESG awareness: Hier sind Zusammenfassungen in Deutsch und Links zu den kompletten Forschungspapieren (# zeigt die Zahl der Researchdokumente, die bei SSRN bis zum 24. September 2026 heruntergeladen wurden). Die (gekürzten) Abstracts wurden mit der kostenlosen Version von Deepl.com übersetzt:
Ökologisches und soziales Research
GHG offset demand problems: An Autopsy of the Voluntary Carbon Market Ugo Panizza, Francesco Tripoli und Beatrice Weder di Mauro vom 6. August 2026 (#92): “Der freiwillige Kohlenstoffmarkt (VCM) basiert auf der Prämisse, dass ein Emissionszertifikat eine Tonne Emissionen ausgleicht. … Wir nutzen die Skandale auf dem Kohlenstoffmarkt im Jahr 2023 als quasi-natürliches Experiment. Unternehmen, die nach dem Schock den Kauf von Emissionszertifikaten einstellen, reduzieren ihre betrieblichen Emissionen (Scope 1) deutlich stärker als Unternehmen, die weiterhin Emissionszertifikate erwerben. Diese Erkenntnis steht im Einklang mit dem Konzept der „moralischen Lizenz“: Der Zugang zu Emissionszertifikaten schwächt die Anreize der Unternehmen, interne Emissionsminderungsmaßnahmen zu ergreifen. Wir dokumentieren zudem ein anhaltendes Überangebot, undurchsichtige Vermittlungspraktiken sowie starke Preis- und Mengenreaktionen auf die Skandale. …” (Abstract).
Female greening: Board Gender Diversity Reforms and Carbon Abatement Innovation von Tinghua Duan, Siyue (Sarina) Guo und Oskar Kowalewski vom 22. Juli 2026 (#16): “…Unter Berücksichtigung der gestaffelten Umsetzung globaler Reformen zur Geschlechterdiversität in Vorständen (Originaltext: „Boards“) stellen wir fest, dass eine höhere Anzahl weiblicher Vorstandsmitglieder nach der Reform mit verstärkter klimabezogener Innovation einhergeht, die insbesondere durch Technologien zur Reduzierung von Treibhausgasen vorangetrieben wird. Dieser positive Effekt ist vorwiegend auf weibliche nicht geschäftsführende Vorstandsmitglieder zurückzuführen und fällt bei Unternehmen in kohlenstoffintensiven Branchen stärker aus. Darüber hinaus wirkt sich der Anstieg des Werts der Patente zur Reduzierung von Treibhausgasen eines Unternehmens nach der Reform drei Jahre später deutlich dämpfend auf die nachfolgenden direkten CO₂-Emissionen aus …” (Abstract).
ESG Investment Research (in: ESG awareness)
ESG awareness pays: ESG Performance and Firm Value: The Role of Investor ESG Awareness von Tomoo Inoue, Denny Irawan und Tatsuyoshi Okimoto vom 21. Juli 2026 (#31): “… Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass mit zunehmendem globalem ESG-Bewusstsein – gemessen an der Zahl der Unterzeichner der Prinzipien für verantwortungsbewusstes Investieren der Vereinten Nationen (PRI) – Unternehmen mit einer besseren ESG-Leistung tendenziell höher bewertet werden. Was Unternehmensinvestitionen betrifft, so legen die Ergebnisse nahe, dass Unternehmen mit einer besseren ESG-Leistung über größere Investitionsmöglichkeiten verfügen …. Die Gesamtergebnisse liefern kaum Anhaltspunkte dafür, dass die ESG-Leistung in den meisten Branchen zu einem Überinvestitionsverhalten der Unternehmen führt ….” (Abstract).
Mein Kommentar: Ich strebe (stark) überdurchschnittliche ESG-Scores für meine Portfolios aus Aktien, ETFs oder aktiven Fonds an.
ESG simplification? CSRD Simplification and SME Valuation: Does Compliance Cost Reduce Funding Access? Con Ayush Mishra vom 5. August 2026 (#22): “…In diesem Beitrag wird untersucht, ob … der neue freiwillige Nachhaltigkeitsberichterstattungsstandard für KMU (VSME) – … der am 3. Juli 2026 zusammen mit den überarbeiteten Europäischen Nachhaltigkeitsberichterstattungsstandards (ESRS) offiziell verabschiedet wurde – tatsächlich den Zugang von KMU zu Finanzmitteln verbessert oder ob die Kosten für die Einhaltung der Vorschriften weiterhin einen Bewertungsbelastungsfaktor darstellen (Zusammenfassung). … Die überarbeiteten ESRS und der VSME-Standard … reduzieren den Erfassungsaufwand im Vergleich zu den ursprünglichen ESRS um mehr als 60 %, doch die Compliance-Kosten bleiben für KMU ohne bestehende Nachhaltigkeitsinfrastruktur erheblich (geschätzte einmalige Kosten von 50.000 bis 150.000 Euro). Der Kapitalvorteil durch die Einführung des VSME-Standards ist in unserer Stichprobe bescheiden und uneinheitlich: 40 % der befragten Investoren (6 von 15; ESG-integrierte Unternehmen) bieten messbare Anreize bei den Kapitalkosten (Senkung um 0,5–1,5 %), während 47 % (7 von 15) die Einführung des VSME-Standards als optional betrachten und 13 % (2 von 15) ihr skeptisch gegenüberstehen. … Die Einführung erscheint für fremdkapitalabhängige KMU leichter zu rechtfertigen (indikative Amortisationszeit von etwa 1–2 Jahren), für eigenkapitalabhängige KMU hingegen eher nebensächlich …” (S. 13).
SFDR fund divergence: Buying green, not selling brown. Portfolio substance behind SFDR labels von Lidia Lobana, Isabel Casas und Natalia Restrepo vom 25. Juli 2026 (#21): “Wir untersuchen, ob die Kennzeichnungen gemäß der Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzdienstleistungen (SFDR) bereits bestehende Unterschiede in den Portfolios bestätigen oder zu Portfolioveränderungen führen. Wir vergleichen 718 Fonds nach Artikel 8 und Artikel 9 mit nie klassifizierten Vergleichsfonds … Die gekennzeichneten Fonds verfügen über umweltfreundlichere Portfolios. Ihre Kohlenstoffintensität ist um 26,1 Tonnen CO₂ pro Million Dollar Umsatz der Beteiligungsunternehmen geringer, und ihr ESG-Risiko-Perzentil liegt um 6,2 Punkte niedriger … Sie nehmen keine häufigeren Umschichtungen vor und halten auch keine stärker konzentrierten Portfolios. Stattdessen verwenden sie 0,8 Prozentpunkte mehr ihrer Umschichtungsaktivitäten auf den Kauf „grüner“ Titel, während sie im Vergleich zu ihren Pendants keinen signifikanten Unterschied bei „braunen“ Beständen oder Verkäufen aufweisen. Diese Unterschiede waren bereits vor Inkrafttreten der SFDR erkennbar, als noch kein Fonds ein SFDR-Label trug.” (Abstract).
Mein Kommentar: Ich versuche braune Investments möglichst weitgehend zu vermeiden und setze auf konzentriertere Portfolios.
SDG und Impact Investment Research (in: ESG awareness)
Sustainable ESG: Do ESG Funds Act Like ESG Funds? Structured Disclosure, Proxy Voting, and Portfolio Holdings von Mahdi Khazaeia, Abdolhossein Zamenia, Sinnathamby Sritharakumara und Morteza Sardari vom 24. Juli 2026 (#26): “…Bei von Anteilseignern eingebrachten Umwelt- und Sozialanträgen unterstützen ESG-Fonds denselben Beschluss um 11,3 Prozentpunkte häufiger als herkömmliche Vergleichsfonds – was einem Anstieg von 89 % gegenüber der herkömmlichen Unterstützungsquote entspricht – und stimmen um 9,8 Punkte häufiger gegen den Vorschlag der Unternehmensleitung. … ESG-Fonds sind zudem um rund ein Viertel weniger in kohlenstoffintensiven Branchen investiert und halten um 58 % weniger Anteile in den Bereichen Kohle sowie Öl und Gas …” (Abstract).
Mein Kommentar: Damit sind durchschnittliche ESG-Fonds wohl auch nicht sehr effektiv bei Veränderungen über Stimmrechtsausübungen.
German greening: Greenwashing in sustainable finance: An overview of the literature, future research directions, and a case study of Germany von Kolja Gauer vom 23. Juli 2026 (#73): “… Dieses Kapitel bietet einen Überblick und eine Zusammenfassung der Forschung zum Thema „Greenwashing“ in den Bereichen Finanzen und Recht … Das Kapitel entwickelt einen integrierten Rahmen, der das Phänomen des Greenwashing erklärt … Anschließend skizziert das Kapitel zukünftige Forschungsrichtungen und fordert zum Handeln auf … Das Kapitel präsentiert eine Fallstudie zum deutschen Rechts- und Durchsetzungsrahmen. Es untersucht irreführende Umweltwerbung und Behauptungen zur „Klimaneutralität“ im Rahmen des Gesetzes gegen den unlauteren Wettbewerb (UWG), die Offenlegungspflichten am Kapitalmarkt und die Prospekthaftung nach dem Wertpapierprospektgesetz (WpPG) und dem Kapitalanlagegesetz (VermAnlG), kollektive Rechtsdurchsetzung über das Verbraucherschutzdurchsetzungsgesetz (VDuG) sowie Eskalationswege zu verwaltungs- und strafrechtlichen Sanktionen über das Ordnungswidrigkeitsgesetz (OWiG) und das Strafgesetzbuch (StGB).” (Abstract).
Sonstiges Investment Research
Index owners: The Global Rise of Index-Based Ownership of Firms von Bo Becker, Rüdiger Fahlenbrach und Ehsan Mahdikhani vom 7.September 2026 (#101): “ … Unsere Analyse zeigt, dass der Indexanteil von 3,0 % der weltweiten Marktkapitalisierung im Jahr 2004 auf 16,9 % im Jahr 2023 gestiegen ist …. Bis Ende 2023 halten indexorientierte Anleger weltweit 10 Prozent oder mehr an 5.300 Unternehmen. In den USA ist der Indexanteil bei Mid-Caps höher als bei Large-Caps. In Asien und Europa steigt der Indexanteil mit der Unternehmensgröße, und nur die größten Unternehmen weisen einen nennenswerten Indexanteil auf. Unterschiede in der Marktkapitalisierung und im Streubesitz tragen dazu bei, regionale Unterschiede beim Indexanteil zu erklären …” (Abstract).
Mein Kommentar: Damit ist Index-Ownership geringer, als ich das erwartet habe.
Return anomalities: Explaining Anomalies von Fabian Hollstein, Leon Kowalke und Marcel Prokopczuk vom 22. Juli 2026 (#155): “Mehr als zwei Fünftel der Anomalieprämien lassen sich durch eine kleine Gruppe von Proxy-Variablen erklären, die zentrale wirtschaftliche Konzepte abbilden. …Die Hauptursachen für Anomalien sind Fehlbewertungen, Arbitragebeschränkungen und Lotterie-Nachfrage. Anomalien in den Bereichen Anleiheemissionen, geringes Risiko, Rentabilität, kurzfristige Umkehrungen und Value lassen sich relativ gut erklären, während Anomalien in den Bereichen Accruals, Momentum, Gewinnwachstum und Qualität nur in begrenztem Umfang berücksichtigt werden …” (Abstract).
LLM investment biases: Managing LLM Bias in Investing: From Detection to Mitigation von James Tait und Brian Pisaneschi vom 10. September 2026: “…Anlageexperten sollten zwischen impliziten LLM-Verzerrungen – die sich aus dem Vortraining, der Architektur und den Trainingsverfahren des Modells ergeben – und expliziten LLM-Verzerrungen unterscheiden, die sich durch beobachtbare Entscheidungen des LLM zeigen, wie beispielsweise bei der Datenauswahl und dem Einsatz von Tools. Menschliche Verzerrungen wirken auf beide ein: Eingabeaufforderungen und die Art der Formulierung lenken die Entscheidungen und Ergebnisse von LLMs. … Wir zeigen, wie identische Informationen aufgrund unterschiedlicher Formulierungen (d. h. des Framing-Effekts) zu deutlich unterschiedlichen LLM-Bewertungen führten … Die Anweisung an ein LLM, sich einer Verzerrung bewusst zu sein, hat in unseren Experimenten die Auswirkungen der Verzerrung nicht signifikant verringert. … Es gibt keine einzelne Technik, mit der sich Verzerrungen mindern lassen …“ (S. 3).
AI hedge: Artificial Intelligence, Human Capital Risk and Household Portfolio Choice von Kristoffer Berg, Luigi Dante Gaviano, Jane Danyu-Zhang und Constantine Yannelis vom 6. August 2026 (#90): “Für die meisten Haushalte stellt das Humankapital den größten Vermögenswert dar, und rasante Fortschritte im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) könnten dessen Wert verändern. In diesem Beitrag wird untersucht, ob Arbeitnehmer, deren Berufe stärker dem Einfluss der KI ausgesetzt sind, Finanz- und Arbeitsmärkte nutzen, um dieses Risiko abzusichern, indem sie in Unternehmen investieren, die von der neuen Technologie profitieren. … Das Modell sagt voraus, dass stärker exponierte Arbeitnehmer mehr Aktien halten sollten, insbesondere wenn das Humankapital im Verhältnis zum Finanzvermögen groß ist. Wir überprüfen diese Vorhersagen anhand verknüpfter norwegischer Verwaltungsdaten … Arbeitnehmer in Berufen, die stärker der KI ausgesetzt sind, nehmen mit höherer Wahrscheinlichkeit an den Aktienmärkten teil und halten – unter der Voraussetzung der Teilnahme – mehr Aktien …” (Abstract).
Problematic ELTIFs: Democratizing Private Markets? A First Look at European Long-Term Investment Funds von Daniel Urban vom 21. Sept. 2026 (#57): “Der European Long-Term Investment Fund (ELTIF) ist das Instrument der Europäischen Union, um Privatanlegern den Zugang zu privaten Märkten zu ermöglichen. … Die ELTIF-Gebühren entsprechen denen privater Märkte: Sie betragen das Doppelte der laufenden Kosten eines aktiv verwalteten Investmentfonds und insgesamt mehr als das Zehnfache eines Indexfonds. … Privatanlegerklassen zahlen jährlich 60 Basispunkte mehr als institutionelle Klassen desselben Fonds. … Nach den eigenen Prognosen bleiben vier von fünf Privatanlegerklassen hinter einem einfachen Indexfonds zurück … Insgesamt beschreiben die eigenen Unterlagen der Fonds indexfondsähnliche Ergebnisse zu einem um ein Vielfaches höheren Preis, verbunden mit jahrelanger Illiquidität …” (Abstract).
Mein Kommentar: Ich bevorzuge Infrastruktur-Aktien (ETFs) gegenüber ELTIFs).
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Werbung (in: ESG awareness)
Nur für deutsche und österreichische Anleger (ab einer Mindestanlage von ca. EUR 50):
Der von mir beratene globale SmallCap-Investmentfonds FutureVest Equity Sustainable Development Goals R konzentriert sich auf die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung mit außerordentlich hohen 99% SDG-vereinbaren Umsätzen der Portfoliounternehmen (Unternehmens-Impact) und hohen E-, S- und G-Best-in-Universe-Scores und zeichnet sich durch ein besonders umfangreiches Aktionärsengagement aus (vgl. Bester Impact Aktienfonds? Teste selbst!).
Zum Vergleich: Ein globaler Small-Cap-ETF hat eine Netto-SDG-Umsatzvereinbarkeit von etwa 6%, ein diversifizierter Gesundheits-ETF etwas über 10%, Artikel 9 Fonds ungefähr 20% und liquide Impactfonds im Schnitt ca. 40% (vgl. Maximale Portfolio-Nachhaltigkeit: Was geht?).
